TCL中环(002129):硅片盈利优异 全球化布局持续领先

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨/谢尚师 日期:2023-08-30

  业绩总结:公司 发布2023年半年度报告:23H1公司实现营收348.98亿元,同比+10.09%;归母净利润45.36 亿元,同比+55.50%;扣非净利润38.08 亿元,同比+31.28%。其中二季度营收172.79 亿元,同比-5.74%;归母净利润22.83亿元,同比+42.13%;扣非净利润15.89%,同比-0.70%。二季度公司计提资产减值损失13.3 亿元,主要为存货跌价准备;获得投资净收益9.4 亿元。

      硅片产销持续增长,盈利能力提升。随着宁夏六期50GW拉晶产能释放,至2023年6月末公司硅片产能提升至165GW,预计23 年末提升至180GW。切片方面,天津DW 三期25GW 和宜兴DW 四期30GW 相继达产,公司切片产能相应提升,补齐拉晶与切片端缺口。受益于需求持续快速增长,23H1 公司硅片出货同比增长55%以上,出货规模行业第一。营收方面,受二季度硅料、硅片价格快速下降的影响,23H1 公司光伏硅片营收269.66 亿元,同比增长10.22%。报告期内公司持续通过技术创新和工艺进步,推进硅料使用效率与成本、开炉成本、单位出片数方面的研发,成本与制造领先优势凸显,盈利能力持续优于行业。

      23H1 公司光伏硅片毛利率24.88%,同比提升6.44pp。

      全球化布局领先,巩固公司竞争力。5月公司公告与Vision Industries Company签署合作条款,拟共同成立合资公司并于沙特投建硅片项目,打造沙特第一条本土光伏产业链。参股子公司Maxeon 计划投资10亿美元,于美国建设光伏电池组件工厂,预计年产能将达到3GW。基于Maxeon 拥有的IBC电池组件、叠瓦组件的产权和创新优势,通过技术、资源共享,公司与Maxeon 实现全球范围内的生产和渠道的相互促进和协同发展。随着公司电池组件产能扩张,特别是TOPCon 等电池产能的投建与完善,公司组件产品矩阵将更为丰富,全球化竞争优势也将进一步巩固。

      期间费用率显著下降,23Q2 环比下降3.8pp。二季度公司期间费用率5.61%,环比下降3.8pp:财务费用率0.9%,环比下降0.75pp;销售费用率0.58%;管理费用率1.30%,环比下降0.25pp;研发费用率2.83%,环比下降2.95pp。公司期间费用率下降得益于持续的组织管理优化与降本,费用率创近年来新低。

      盈利预测与投资建议:公司为大尺寸硅片行业龙头,2023 年优质石英坩埚紧缺背景下,公司保供能力强,硅片品质与盈利能力有望持续领先行业。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR 为24.8%,维持“买入”评级。

      风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;石英砂供给短缺的风险;政策变化的风险。