亚星锚链(601890):业绩实现大幅增长 系泊链新接订单加速放量

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/苏立赞 日期:2023-08-30

  事件:公司发布2023年中报。

      收入端实现大幅增长,海工系泊链新签订单加速放量2023H1 公司实现营业收入10.13 亿元,同比+53%;其中Q2 为5.24亿元,同比+70%,加速放量。分产品来看:1)船用链及附件:2023H1 实现收入6.54 亿元,同比+46%,收入占比为64.60%,同比-3.25pct;2023H1实现销售64403 吨,同比+37%,船舶锚链业务实现稳健增长;2)系泊链:

      2023H1 实现收入3.37 亿元,同比+105%,收入占比为33.25%,同比+8.43pct;2023H1 实现销售20397 吨,同比+75%,系泊链业务加速增长。

      2023H1 公司承接订单9.23 万吨,同比+18%,其中船用锚链订单6.92 万吨,同比+14%;海洋石油平台系泊链订单2.31 万吨,同比+86%,新签订单旺盛,系泊链订单加速增长。往2023H2 和2024 年来看,随着相关订单陆续交付、确认收入,公司收入端有望延续高速增长。

      毛利率上行&公允价值变动等增厚利润空间,2023H1 净利率明显提升2023H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.10 和0.84 亿元,分别同比+88%和+37%,其中Q2 分别为0.51 和0.39 亿元,分别同比+60%和+25%。2023H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为11.13%和8.31%,分别同比+2.22pct 和-0.99pct。1)毛利端:2023H1 销售毛利率为26.48%,同比+2.34pct,明显提升,我们判断一方面系产品结构优化、产品均价有一定提升;另一方面系成本端有一定下降;2)费用端:2023H1 期间费用率为14.52%,同比+3.90pct,明显提升,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.56、-1.69、+0.85、+4.19pct,财务费用率大幅提升,主要系2023H1 汇兑损失同比增加2114 万元,利息收入同比减少534 万元,对利润端表现产生明显负面作用。3)2023H1 公司公允价值变动净收益为1927万元,2022H1 为-252 万元;2023H1 投资净收益为989 万元,2022H1 为-373 万元,均对净利端表现产生明显正向推动作用。

      传统主业处在上行周期,漂浮式海上风电需求打开成长空间1)船舶锚链:2023H1 全国船舶新接订单3767 万载重吨,同比+68%,船舶行业需求旺盛,公司船舶锚链有望深度受益。2)海工系泊链:一方面,公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发;另一方面,漂浮式海上风电产业化快速推进,2022 年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工,规划总装机1GW,我们预计2025 年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达28 亿元,2031 年有望达到171 亿元,2022-2031 年CAGR 高达54%。公司先发优势较强,已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目,将充分受益漂浮式风电0 到1 突破。

      盈利预测与投资评级:考虑到海工系泊链旺盛需求,我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为2.35、3.20 和4.15 亿元(原值2.29、3.04 和3.94 亿元),当前市值对应动态PE 分别为40、30 和23 倍。考虑到船舶、海工业务景气上行,以及漂浮式风电成长空间,维持“增持”评级。

      风险提示:船舶、海工行业景气下滑、漂浮式风电产业化不及预期等。