兴齐眼药(300573):2023H1收入增长稳健 低浓度阿托品后续推广空间值得期待

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅/冯俊曦 日期:2023-08-30

  事件:

      2023 年8 月28 日公司发布了2023 年半年度报告,2023H1 公司分别实现营收和归母净利润6.85 亿元和0.88 亿元,分别同比增长14.14%和同比下降27.25%。

      受医疗服务收入同比下降等影响,2023H1 业绩同比有所下滑:

      收入端,2023H1 公司实现营收6.85 亿元,同比增长14.14%。其中,医药制造和医疗服务业务分别实现营收5.15 亿元和1.56 亿元,分别同比增长38.40%和同比下降28.91%。

      利润端,2023H1 公司实现归母净利润0.88 亿元,同比下降27.25%。

      公司利润同比下降主要原因如下:(1)医疗服务业务收入同比有所下降;(2)公司强化销售队伍建设和加大研发投入,销售费用和研发支出有所增加。

      低浓度阿托品有望国内首家上市,国内市场推广空间较大:

      公司的低浓度阿托品临床进展顺利,目前境内上市许可申请获得受理,有望实现国内首家上市。该产品有效延缓儿童近视进展,国内青少年近视人口基数大,具备较大的市场推广潜力。按照我们之前报告的测算,公司该品种销售峰值有望超32 亿。

      投资建议:

      我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为2.61 亿元、3.35亿元、4.35 亿元,分别同比增长23.1%、28.6%、29.9%;在售产品方面,预计2023 年贡献利润2.61 亿元,给予当期30 倍PE,对应估值78.3 亿元;在研管线方面,考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理,给予其销售峰值3 倍PS 估值水平,对应估值96 亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况,对应6 个月目标价为196.82 元/股,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心产品销售低于预期等。