永艺股份(603600):盈利明显改善 看好下半年外销拓展

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2023-08-30

  事件:公司发布2023 年半年度报告。报告期内,公司实现营收15.36 亿元,同比下降30.5%;归母净利润 1.42 亿元,同比增长4.07%;基本每股收益0.47 元。其中,公司第二季度单季实现营收8.4 亿元,同比下降30.17%;归母净利润0.9 亿元,同比增长1.21%。

      多重利好因素带动毛利率明显增加。报告期内,公司综合毛利率为23.12%,同比提升5.32 pct。其中,23Q2 单季毛利率为23.68%,同比提升4.92 pct,环比提升1.24 pct。公司毛利率大幅提升,主要是因为:1)原材料价格下降;2)人民币汇率贬值;3)海运费同比大幅下降,2023 年6 月30 日,CCFI 综合指数为895.72,同比下降72.62%;4)自主品牌业务占比提升。

      销售下降导致费用率提升,毛利率改善带动净利率修复。费用率方面,2023 年上半年,公司期间费用率为13.02%,同比提升2.38pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.48% / 5.44% /3.86% / -2.76%,分别同比+3.22 pct / +1.16 pct / +0.67 pct / -2.67pct。销售、管理、研发费用率大幅增加,主要是因为公司销售有所下滑,规模效应减弱。财务费用率大幅下滑,主要是因为人民币贬值贡献较大汇兑收益,以及利息净收益增加。净利率方面,报告期内,公司净利率为9.35%,同比提升3.1 pct;23Q2 单季净利率为10.91%,同比提升3.42 pct,环比提升3.43 pct。

      持续深耕外销市场,稳步推进海外生产布局。市场开拓方面,公司推行KAM 大客户价值营销体系,深度洞察核心客户需求,构建战略导向的深层次客户关系。同时,公司坚定推进全球经营,积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额,并加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。生产布局方面,公司于2018 年在行业内率先投资建设越南生产基地,进而提升美国市场份额和大客户渗透率。此外,罗马尼亚生产基地建设取得积极进展,2023 年上半年实现投产出货,为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供有力支撑。报告期内,公司外销实现营收11.98 亿元,同比下降32.85%,主要是因为海外收缩流动性导致需求下降。

      战略布局内销市场,加快建设自主品牌。公司将国内市场开拓和自主品牌建设作为战略性任务,线上线下齐头并进,加快打造自主品牌。线上方面,与天猫、京东等平台深度合作,布局兴趣电商开展内容营销,促进销售收入与品牌知名度双提升。线下方面,围绕大中型城市设立办事处,开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划,渠道客户数量进一步增长。此外,加快推进线下ToC 渠道建设,以自主品牌入驻多个大型知名商超。大客户直营方面,为多位大客户和标杆客户提供产品和服务,有效提高B 端项目获客能力。报告期内,公司内销实现营收3.37 亿元,同比下降20.82%。

      投资建议:公司为我国办公椅行业龙头,深耕海外市场份额稳步提升,内销积极打造自主品牌,渠道建设未来可期,预计公司2023/ 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.08 / 1.2 / 1.29 元,对应PE 为9X / 8X / 8X,维持“推荐”评级。