朗姿股份(002612):盈利修复逻辑持续兑现 医美生态布局提速

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗晓婷 日期:2023-08-30

  业绩简评

      公司8 月29 日公告2Q23 营收11.74 亿元、同增21.6%(追溯调整后、下同),归母净利润0.72 亿元、同增369%,归母净利率6.1%、同比+4.6PCT,业绩表现亮眼主要系医美/女装修复、盈利改善。

      经营分析

      受益客流恢复、积压需求释放,医美业务收入端增长良好,盈利修复初步兑现。1H23 医美营收9.06 亿元、同增25.1%,毛利率54.05%(同比+4.7PCT)、主要系轻医美毛利率提升幅度较大(同比+6.8PCT),盈利3598 万元、销售净利率3.97%(同比+4.49PCT)。拟定增新建5 家米兰柏羽医院,完成武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权收购,医美生态布局提速。

      分项目,轻医美驱动增长,手术类/轻医美营收同比-1%/+33%。

      分品牌看, 米兰柏羽/ 晶肤/ 高一生/ 昆明韩辰营收5.17/1.88/0.87/1.13 亿元、分别同比+27%/+23%/+28%/+19%。

      分新老机构看, 老机构/ 次新机构/ 新设机构营收5.81/2.94/0.32 亿元,分别同比+37.6%/+2.9%/+89.6%,其中老机构净利率修复至10%、同比+5PCT,次新机构扭亏为盈、净利率2.82%(去年同期-6.2%)。具体到单个机构,1H23 四川米兰柏羽(老店)净利率修复至12%+(21/22 年分别为13%+/9%+),深圳米兰柏羽升级完成后快速扩张、H1 收入3163万元(同增111%)、亏损3040 万元,昆明韩辰H1 净利润1234万元、净利率升至10.9%(22 年为7.6%)。截至2Q23 末,拥有31 家医美机构(米兰柏羽4 家/晶肤24 家/高一生2 家/韩辰1 家)、Q2 新开1 家晶肤。

      线上亮眼拉动女装增长,婴童延续稳健表现。1H23 女装/婴童营收9.1/4.7 亿元、同比+21.7%/+15.8%。女装销售净利率提升至8.4%,持续发力线上,线上营收3.39 亿元、同增73%、占比提升11PCT 至37%。

      盈利预测、估值与评级

      看好全年盈利修复逻辑持续兑现,上调盈利预测,预计23-25年归母净利润为2.75/3.48/4.16 亿元,对应23-25 年PE 分别为35/28/23 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。