一心堂(002727)：门店持续拓展 新零售业务迅速发展

　　业绩简评

    　　2023 年8 月29 日，公司发布23 年半年度报告。公司2023 年上半年实现收入86.76 亿元，同比+9%；实现归母净利润5.05 亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润5.05 亿元，同比+27%。

    　　单季度来看，2023Q2 实现收入42.40 亿元，同比+7%；实现归母净利润2.65 亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比+13%。

    　　经营分析

    　　门店持续拓展，加强区域渗透。2023 年上半年，公司新开业门店531 家，搬迁门店103 家，关闭门店65 家，截至2023 年6 月30日，公司共 9,569 家直营连锁门店。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，将区域市场做深做透，加大对新开门店经营质量的各项把控，加强收购标的门店的经营数据分析、未来市场预期分析、可行性研究等方面的执行。

    　　新零售业务发展迅速。2023 年上半年公司新零售总销售额为3.78 亿元，其中O2O 业务完成销售 3.05 亿元，业务目前已涉及全国 10 个省级行政区。接下来三方 O2O 业务将持续深化与线下的融合，提高运营效率，高效的服务好用户用药最后一公里；B2C业务完成销售 7397 万元，已在天猫、京东、拼多多、美团等所有主流 B2C 平台开通业务。

    　　具备医保资质门店占比持续提升。截至 2023 年6 月30 日，在公司共 9,569 家直营连锁门店中，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 9,023 家，较上年年末净增加 569 家医保门店，同比上年同期净增加 942 家医保门店，同比增长 4.4%。

    　　报告期内公司医保刷卡销售占总销售的 43.83%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润12.09、13.86、15.92亿元，同比增长20%、15%、15%。公司2023-2025 年EPS 分别为2.03、2.33、2.67 元，对应PE 分别为11、10、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。