海信视像(600060)2023年半年报点评:营收增速喜人 全球份额持续提升

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/莫云皓 日期:2023-08-30

  事件描述

      海信视像发布2023 年半年度报告:上半年公司营收248.75 亿元,同比+23.06%;业绩10.37亿元,同比+74.65%;扣非业绩8.47 亿元,同比+110.06%;其中,二季度公司营收133.92 亿元,同比+33.52%;业绩4.16 亿元,同比+41.01%;扣非业绩3.63 亿元,同比+102.44%。

      事件评论

      收入处于预增区间上限,外销优于内销:Omdia 数据显示上半年全球电视出货量同比基本持平,公司表现明显优于行业,上半年智慧显示终端出货量全球同比+21%,境内/境外出货量同比+9%/+26%,全球份额持续提升;在此基础上公司上半年收入同比+23%,剔除乾照光电后同比+18%,处于此前预增区间上限,其中智慧显示终端/新显示新业务收入同比+20%/+26%,境内/境外主营同比+17%/+22%,北美、欧洲、亚太贡献境外收入增量。二季度公司收入同比+34%,剔除乾照光电同比+27%,环比明显提速,迪显数据显示二季度公司全球电视出货量同比+24%,连续7 个季度实现双位数以上增长,势头可喜。

      智慧显示毛利率提升,盈利能力改善:公司上半年毛利率同比-0.39pct,其中智慧显示终端毛利率同比+0.59pct,预计一方面是由于产品结构升级等因素,上半年海信系电视中国内地全渠道零售价同比+1.4%,另一方面是由于上半年不同尺寸的TV 面板价格同比有所下滑,而其余业务对整体毛利率则有所拖累;公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.01/+0.18/-0.18/-0.16pct,合计同比-1.63pct,当期公司2021 年限制性股票激励计划方案修订,股份支付费用总额不变但摊销期间缩短,导致上半年股份支付总费用增加0.33 亿元、其中管理费用增加0.19 亿元,还原后费用优化更为明显。综合影响下,上半年公司归母净利率同比+1.23pct 至4.17%,盈利能力同比改善,带动业绩同比+75%。

      增长势头可喜,未来发展空间广阔:公司上半年经营性现金流净额同比-80%,主要由于上半年海外收入同比增幅较大,应收票据同比增加,影响当期现金流入减少,预计应收票据将于下半年逐期转为现金流入;公司当前凭借多品牌、差异化定价策略、在全球化布局基础上有望抢占海内外、跨用户群的市场份额,奥维睿沃显示海信系电视全球出货量份额同比+2.7pct 至13.9%,且公司大屏化、高端化产品升级趋势越发明朗,公司全球智慧显示终端平均尺寸段同比+2.82 吋,其中境内同比+4.33 吋,境外同比+2.54 吋,进一步考虑到公司治理逐步改善,显示产业链布局日渐深厚,总体来看,公司未来发展空间广阔。

      维持公司“买入”评级:海信视像上半年全球电视出货量份额持续提升,推动收入同比+23%,处于此前预增区间上限,其中外销优于内销,新显示新业务增速领跑;上半年智慧显示业务毛利率同比提升,其余业务毛利率下滑,费用率同比优化,综合影响下公司归母净利率同比+1pct,盈利能力有所改善。后续看,公司有望凭借多品牌、差异化定价策略持续抢占全球跨用户群份额,且公司产品大屏化、高端化趋势越发明朗,叠加治理改善、产业链布局深化等积极因素,未来发展空间广阔。综上,预计2023、2024 年归母净利润为22.28、27.22 亿,对应当前股价PE 分别为12.97、10.62 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、面板价格快速上涨;2、市场格局迅速恶化;3、新显示新业务增长不及预期。