华域汽车(600741):“中性化”战略再提速 新能源车订单份额不断提升

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安/王跟海 日期:2023-08-30

  事项:

      公司发布2023 年半年度业绩报告,2023 年上半年实现营业收入769.7 亿元(同比+12.0%),实现归母净利润28.4 亿(+12.8%),扣非归母净利润23.9 亿(同比+18.9%)。单二季度公司实现营业收入401.6 亿元,同环比增长28.0%/9.1%,实现归母净利润14.1 亿,同环比分别增长73.6%/-1.9%,扣非归母净利润12.1亿元,同环比分别增长60.7%/3.0%。

      平安观点:

      上半年营收实现稳健增长。公司上半年主营业务收入达到727.8 亿元(同比+11.0%),其中内外饰件 、功能件业务营收分别达到510.2 亿/116.2亿元。随着国际化发展的不断深入,公司的汽车内饰、轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务逐步开始拓展全球市场,上半年国内、国外营收分别为570.4 亿/157.4 亿元,同比分别增长10.5%/13.1%,国外营收占公司主营业务营收的比例达到21.6%。

      功能件业务盈利增速高,毛利率同比下滑。分业务板块看,公司上半年内外饰件/功能件/金属成型和模具/电子电器件/热加工件业务实现净利润分别为16.2 亿/10.7 亿/2.0 亿/-0.3 亿/-0.1 亿元, 同比分别增长11.6%/49.1%/11.9%/-113.9%/79.7%。上半年公司净利润的56.9%来自内外饰件,37.8%来自功能件,电子电器板块利润下滑主要是由于22 年同期含出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%的股权收益。毛利率方面,公司上半年主营业务毛利率为12.1%,同比下滑0.61 个百分点,其中内外饰件、功能件毛利率分别为12.5%/11.4%,同比变化-1.3/+0.6个百分点。费用方面,公司上半年销售费用/管理费用分别增加7.4%/7.4%,低于收入增幅,研发费用达到35.1 亿元,同比增加16.6%。

      上汽集团以外客户营收占比达到55%,新能源车订单超过60%。根据公司半年报披露数据,按汇总口径统计,2023 年上半年公司主营业务收入的55.38%来自于上汽集团以外的整车客户,其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30%。截至2023 年6 月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升,已超过60%。

      盈利预测与投资建议:考虑到公司上半年业绩以及上汽大众、上汽通用的销量下滑,我们调整公司2023~2025 年净利润预测为67.2 亿/74.5 亿/87.6 亿元(原净利润预测为77.3 亿/85.1 亿/94.2 亿元),公司作为国内汽车零部件龙头,在产业链拥有较强的话语权,近年来实现了多项核心业务的自主可控,行业地位突出,同时我们认为公司客户结构优化也将带来估值提升空间,维持公司“推荐”评级。

      风险提示:1)汽车行业产销量不达预期,将导致公司业绩不达预期;2)公司受上汽集团产销影响较大,若上汽集团销量不及预期,将影响公司业绩;3)公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期;4)原材料价格波动影响公司盈利能力。