登海种业(002041)公司信息更新报告:费用支出较高当期利润承压 玉米品种长期优势仍在

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2023-08-30

  费用支出较高当期利润承压,玉米品种长期优势仍在,维持“买入”评级

    公司发布2023 年半年报,报告期内公司实现收入4.83 亿元(+9.89%),归母净利润0.75亿元(-33.5%),销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+25.70%/+1.76%/-16.89%/+38.55%,由于当期研发及销售费用较高,叠加玉米制种成本仍维持高位,我们下调2023-2025 年预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.28(3.40)/2.95(4.15)/3.89(5.25)亿元,EPS 分别为0.26/0.34/0.44 元,当前股价对应PE 分别为59.5/45.9/34.9 倍。公司玉米品种势能强劲,维持“买入”评级。

      玉米种子毛利率略有改善,蔬菜花卉及麦种收入规模稳健报告期内公司玉米种子实现收入4.54 亿元(+8.73%),毛利率为38.80%,同比增长0.86pct,营收占比95.01%,同比+1.28pct,玉米种子业务毛利端表现稳健。

      蔬菜/花卉/小麦种子分别实现营收1201/184/143 万元,分别同比变动-1.89%/+5.99%/-2.55%,收入体量稳定。

      母公司发货季集中前期致使利润承压,关键子公司盈利能力下滑报告期内母公司实现营收 1.92 亿元(yoy-30.75%);净利润 6203.13 万元(yoy-50.84%),主要系经营季内2022Q4 发货量较集中,2023Q1-2 发货同比下降,且制种成本上升较多。关键子公司方面,登海先锋/登海五岳/登海道吉/登海华玉分别实现营收6085/2347/758/750 万元,分别同比变动+51%/+8%/+15%/-60%,净利润469/-91/-142/-123 万元,同比-40%/-415%/-14%/-165%,盈利水平下滑较多。

      转基因商业化试点进一步扩容,公司优异种质有望迎来放量增长据农业农村部公告, 2023 年5 省20 县实施转基因玉米大豆产业化试点种植,产业化进程快速推进,从试点效果看转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。玉米种子景气延续,年初至今玉米价格仍处高位波动,商品粮价格较年初环比接近持平,随着后期转基因商业化试点范围持续扩容,公司有望借助核心品种的稳固优势,实现中长期市占率提升。

      风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等。