浙能电力(600023):业绩符合预期 煤价下行促利润逐季释放

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2023-08-30

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      2023 年8 月29 日,公司发布《2023 年半年度报告》,23H1 公司实现营收417.29 亿元,同比+16.16%,实现归母净利润27.79 亿元,同比+602.81%,实现扣非归母净利润26.22 亿元,同比+1000%,业绩符合预期。

      Q2 业绩高增,成本改善促盈利修复

      单季度来看,Q2 公司实现营收240.8 亿元,同比+36.76%,实现归母净利润17.68 亿元,同比+863.58%,扣非归母净利润17.87 亿元,同比+834.53%。

      23H1 公司实现毛利率6.42%,同比+8.48pct,实现净利率7.36%,同比+7.73pct。主要系发电量增长及非同控合并增加中来股份、电价上涨,23H1公司上网电价0.436 元/kWh,同比+0.97%、煤价降低也促进盈利能力提升。

      煤价逐季下降释放利润,浙江高负荷区域用电需求高年初至今动力煤价格呈逐季下降,我们以宁波港Q5500 动力煤价格(含税)计算,Q1 均价为1181.3 元/吨,Q2 均价为967.8 元/吨,环比降低18.1%促进电厂利润逐季释放,同时我们统计Q3(7 月1 日至今)均价为890.6元/吨,相较Q2 均价下降约8%,迎峰度夏期间Q3 利润有望高增。

      公司电厂位于浙江省属于用电负荷中心,依据国网浙江电力公司数据,23H1浙江省全社会用电量同比+5.39%,Q2 同比+9.9%,用电量高增促公司发电量高增,23H1 公司发电量和上网电量分别上涨11.34%、11.60%。

      装机规模持续提升,参股核电,控股中来入局新能源公司乐清三期(2X1000MW)5、6 号机组分别于23 年4 月底、6 月中投产,贡献业绩,嘉兴四期(2X100MW)4 月核准,预计25 年投产,火电装机持续增长。公司参股中国核电、秦山核电、三门核电等,截至2022 年底,公司权益核电装机约247 万千瓦,贡献稳定收益。

      公司收购中来股份并成为中来股份控制方,中来股份主营光伏辅材、电池、组件等业务。公司成功切入新能源领域,发展分布式光伏,推动公司向“火力发电+新能源制造”双主业成长。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25 年收入分别为840.9/865.2/879.8 元,对应增速分别为4.86%/2.9%/1.68%,归母净利润分别为55.9/67.2/68.0 亿元,对应增速406.82%/20.23%/1.21%,对应PE 分别为11/9/9 倍,EPS 分别为0.42/0.5/0.51 元/股。鉴于公司良好的发展前景,我们给予公司24 年12倍PE,维持目标价6.12元,维持“买入”评级。

      风险提示:用电需求下降风险,煤价波动,市场竞争加剧