南网科技(688248):电源侧高景气下储能和监测业务受益明显 采购周期影响智能设备短期表现
事件:
公司公布2023 年半年报,23H1 实现营业收入12.57 亿元,同比增长79.27%,实现归母净利润1.16 亿元,同比增长43.21%,实现扣非归母净利润1.04 亿元,同比增长33.18%。
业绩超出预期。
投资要点:
大型储能项目推动储能系统收入快速增加,费用率管控能力明显提速。根据公司公告,随着广西南宁武鸣、梅州五华等大型储能项目陆续投产,公司储能累计装机容量达到220MW/350MWh,上半年储能系统实现收入6.98 亿元,同比大幅增长289.74%,成为23H1 公司收入贡献最大的板块,但与此同时毛利率为13.47%同比下滑1.26pct,主要由于大型项目毛利有所波动所致。根据中电联数据,今年1—7 月太阳能、风电分别新增装机97.16GW、26.31GW,同比增加59.4GW、11.4GW,新能源装机快速增长带动储能需求快速释放。储能业务增长压低了公司整体毛利率,23H1 整体毛利率23.66%(同比-7.60pct),但营收高增速摊薄期间费用,上半年整体费用率12.81%(同比-3.40pct),其中研发、财务费用率相对稳定,销售、管理费用率下滑明显(分别同比-2.42pct、1.95pct)。
火电建设带动电源侧试验检测业务,电网侧试验检测市占率提升。上半年试验检测及调试业务实现营收1.86 亿元,同比+28.06%。近年来火电建设明显提速,根据中电联数据今年1—7 月火电新增装机32.3GW,同比增加13.91GW,公司电源侧试验检测业务也因此受益,陆续中标广西、四川等地火电项目,打破地域壁垒。预计明后年火电建设达到高潮,公司电源侧试验检测业务有望迎来快速增长。电网侧:上半年电力设备X 射线无损检测、品控检测中标金额分别达到5500 万、2200 万元,在南网区域市占率分别突破50%、70%,亦有望受益于电网高景气建设。
智能监测、无人机受采购周期影响出现下滑,InOS 推广推动智能配用电业务增长。受电网采购周期影响,智能监测设备实现收入0.62 亿元(同比-45.92%),机器人及无人机实现收入0.62 亿元(同比-42.34%)。智能监测、智能巡检及带电作业均是南方电网后续建设重点,公司作为南网核心科技公司有望长期受益。丝路InOS 操作系统开启迭代升级,推动智能配用电业务实现收入1.85 亿元(同比+48.39%)。
投资分析意见:公司作为南网旗下唯一科技类上市平台,有效把握市场需求,储能、智能设备符合新型电力系统建设要求。维持2023—2025 年公司实现归母净利润4.93 亿、7.47亿和8.69 亿元,当前股价对应2023—2025 年PE 分别为35 倍、23 倍和20 倍,维持“增持”评级。
风险提示:储能项目收益率不及预期,智能化设备渗透率提升不及预期,火电基建及改造不及预期