亚星锚链(601890):系泊链新接订单高增;船舶海工周期向上 漂浮式海风打开空间

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/张菁 日期:2023-08-30

  事件:8 月28 日盘后,公司发布2023 年半年度报告。

      中报业绩符合预期;2023H1 归母净利润同比增长88%2023H1 实现营收约10 亿元,同比提升53%;归母净利润约1.1 亿元,同比提升88%;扣非归母净利润约8473 万元,同比提升37%。分业务看,船用链及附件营收约6.5 亿元,营收占比65%,同比提升36%;系泊链营收约3.4 亿元,营收占比33%,同比提升105%。单2023Q2,实现营收约5.2 亿元,同比提升70%;归母净利润约5070 万元,同比提升60%。

      盈利能力显著提升;系泊链新接订单同比高增1)盈利能力:2023H1 公司销售毛利率约26.48%,同比提升2.34pct,主要系产品结构优化所致;销售净利率11.13%,同比提升2.22pct。单2023Q2,毛利率约26.6%,同比提升2.23pct,环比提升0.25pct;净利率10.08%,同比下滑0.49pct,环比下滑2.17pct,主要系加大研发投入所致。2023H1 期间费用率14.52%,同比提升3.9pct,主要系财务费用率提升所致。2)新接订单:2023H1新接订单9.2 万吨,同比提升18%。其中船用链6.9 万吨,同比增长5%;系泊链2.3 万吨,同比增长86%。受益油服行业高景气,系泊链新接订单高增。

      公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1)船舶行业:海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发,行业进入中期景气上升期,公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2)油服行业:公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-8-25,布伦特原油价格84.48 美元/桶,全球油价处于高位。IHS 预计2023 年海上资本开支将保持强劲增长,同比增长23%,是2011 年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏,公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3)漂浮式海上风电:“双碳”背景下,海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海,漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC 预测,截至2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW,其中2026 年新增装机1670MW,漂浮式风电将正式进入商业化阶段;预计2030 年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW,2021-2030 年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚,已中标多个漂浮式风电项目,有望优先受益漂浮式海上风电发展。4)矿用链:主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链,具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单,预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术,受益矿用链国产替代。

      盈利预测:预计2023-2025 年归母净利润CAGR 约39%,维持“买入”评级预计2023-2025 归母净利润2.2、3.1、4.2 亿元,同比增长45%、42%、36%,CAGR=39%,现价对应PE 43、30、22X。维持“买入”评级。

      风险提示:1)船舶行业景气度不及预期;2)漂浮式风电产业化进程不及预期。