彤程新材(603650):投资收益大幅提升 光刻胶持续突破

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2023-08-30

事件描述

      公司发布2023 年半年报,实现收入13.7 亿元(同比+16.4%),实现归属净利润2.2 亿元(同比+21.3%),实现归属扣非净利润2.2 亿元(同比+58.7%)。其中Q2 单季度实现收入7.0 亿元(同比+16.5%,环比+5.8%),实现归属净利润1.40 亿元(同比+25.3%,环比+69.3%),实现归属扣非净利润1.40 亿元(同比+96.3%,环比+72.3%),Q2 单季度取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98 亿元。

      事件评论

      特种橡胶助剂产销提升,投资收益显著增加。2023 上半年公司实现特种橡胶助剂产、销量6.85 万吨、6.68 万吨;分别同比+19.0%、+12.3%;特种橡胶助剂平均售价为15872.8元/吨,同比-9.1%;其主要原料苯酚均价为6759 元/吨,同比-29.1%;公司特种橡胶助剂产销显著提升,受原料跌价影响,价格有所回落。此外,受益轮胎行业景气提升,公司持有8.92%股权的中策橡胶上半年贡献大额投资收益,累计达1.41 亿元,是公司上半年的主要利润来源。2023 年二季度,公司取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98 亿元,同比增长0.55 亿元,环比增长0.58 亿元。

      电子材料持续取得突破,KrF 光刻胶增速迅猛。半导体光刻胶方面,公司半导体光刻胶实现销售收入8258 万元,与上年同期基本持平,得益于光刻胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加,KrF 光刻胶增速达到52.6%,I 线光刻胶中ICA 光刻胶增长率达到96.8%,半导体光刻胶方面,新产品销售收入占比达到41.4%。显示光刻胶方面,北旭电子实现销售收入1.32 亿元,同比增长-3.5%;面板光刻胶产品销量同比增长9.6%,国内市占率约为21.5%,位列国内本土第一大供应商。北旭电子作为国产化供应商,产品品质稳定,在稳定供应方面具有先天优势。其中北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率约50%以上,随着Halftone 产品扩销,份额会进一步提升。新客户开发方面,已经向H 客户两家工厂、CH 客户正式量产销售;同时,T 客户等导入测试工作,已经取得阶段性进展,预计将陆续实现量产销售。光刻胶用树脂方面,公司液晶面板Arrayhalf-tone 光刻胶酚醛树脂量产成功,取得终端客户认可;高分辨率光刻胶酚醛树脂量产产品进入产线测试;OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段;多个G/I 线酚醛树脂处于中试/大试阶段;先进I 线光刻胶酚醛树脂等研发取得阶段性进展。

      上海光刻胶工厂进入试生产准备阶段,投产在即。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000 吨/年的光刻胶生产线及20000 吨/年的EBR 线,并于半年末进入试生产准备阶段,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。上海光刻胶工厂产品放量在即,有望贡献业绩增量。

      维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,特种橡胶助剂景气修复,光刻胶持续突破。预计公司23-25 年归属净利润分别为4.0、4.9、6.3 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、需求大幅回落;

      2、项目建设不及预期