中国电影(600977)中报点评:上半年显著改善 下半年有望延续

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪 日期:2023-08-30

  2023 上半年公司实现营业收入28.57 亿元,同比增加87.95%;归母净利润3.60亿元,同比增加1684.56%;扣非后归母净利润322.57 亿元,同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12 亿元,同比增加146.08%,环比减少2.30%;归母净利润1.79 亿元,同比大幅扭亏,环比减少1.71%;扣非后归母净利润1.62 亿元,同比大幅扭亏;环比增加1.02%。

      投资要点:

      电影行业票房大幅回升,暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示,2023H1 国内电影市场总票房262.71 亿元,同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升,2023 上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200 亿元,创历史新高,剔除6 月影响,7 月与8 月总票房增幅在120%以上,叠加Q4 国庆档期的影响,预计Q3 与Q4 有望继续维持业绩高速增长。

      公司各项业务均有不同程度增长。(1)创作板块上半年实现营业收入6.59 亿元,同比增长218.23%,毛利率下降31.19pct 至20.35%,主导或参投影片20 部,总票房146.71 亿元,占全国同期总票房的73.56%。截至目前,Q3 公司参与出品并投向市场的影片共6 部,包括《长安三万里》(总票房17.89 亿元)、《巨齿鲨2:深渊》(总票房8.10 亿元)、《孤注一掷》(33.81 亿元)、《热烈》(8.90 亿元);(2)发行板块发行影片296 部,总票房202.67 亿元,占全国总票房比重从2022H1 的68.77%提升至85.15%,营业收入12.78 亿元,同比增加105.74%,毛利率提升8.70pct 至32.60%;(3)放映业务实现营业收入5.36 亿元,同比增加48.15%,毛利率大幅提升33.52pct 至15.22%,旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块,市场占有率29.02%,同比小幅提升0.87pct;(4)科技板块营业收入2.54 亿元,同比增加8.58%,毛利率提升3.40pct 至37.79%;(5)服务业务实现营业收入9628 万元,同比增长18.72%,毛利率提升31.11pct 至37.68%。

      投资建议与盈利预测:上半年电影行业好转,进入下半年后暑期档表现优异,超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,继续为下半年电影市场的增长提供支撑,公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3 暑期档表现超预期,公司各项业务均能受益,上调对公司的盈利预测,预计2023-2025年EPS 为0.48 元/0.62 元和0.75 元,以8 月25 日收盘价14.79元,对应PE 为30.80 倍、23.94 倍和19.76 倍,维持“增持”投资评级。

      风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业竞争加剧;内容政策变化风险;影视内容表现不及预期