华友钴业(603799):项目稳步推进 静待下半年业绩释放

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:施毅/王南清 日期:2023-08-29

公司上半年实现营收 333.46 亿元,同比增长7.50%,上半年归母净利润为20.85亿元,同比减少7.56%,扣非归母净利润为18.39 亿元,同比减少16.11%。单季度看, 23Q2 归母净利润为10.61 亿元,环比增长3.60%,同比增长1.12%。

    23Q2 扣非净利润为8.44 亿元,环比减少15.28%,同比减少15.86%。 23Q1、23Q2 公司毛利率分别为 16.2%、13.2%,同比均小幅降低,主因公司三元前驱体、正极材料,镍产品等售价下跌所致。

    公司各项产品出货量稳步增长,高镍产品布局顺利报告期内实现了主要产品出货量稳步增长,正极材料出货量约4.60 万吨,其中三元正极材料总出货量4.09 万吨,同比增长约23.11%,8 系及9 系以上高镍三元正极材料出货量约3.39 万吨,占三元材料总出货量的约82.81%,其中9 系以上超高镍出货量1.76 万吨,同比增长59.70%;钴酸锂出货量0.52 万吨,同比增长1.18%;三元前驱体出货量约5.25 万吨(含内部自供),同比增长42.40%;钴产品出货量约2.05 万吨(含受托加工和内部自供),同比增加10.96%;镍产品出货量约5.37 万吨(含受托加工和内部自供),同比增长236.58%。

    印尼华飞项目顺利投产,华山项目有序展开

    公司印尼项目稳步推进,华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目于6 月份投料试产;华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产;华山12 万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa 湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。镍项目持续的放量有望在未来给公司带来业绩增量。

    锂项目进展顺利,锂盐厂顺利投产

    非洲区津巴布韦Arcadia 锂矿项目于今年3 月底正式投料试生产并成功产出第一批产品;广西区配套年产5 万吨电池级锂盐项目于6 月投料试产,并于7 月实现首批锂盐产品下线。我们预计今年下半年锂业务将开始贡献业绩增量。

    公司与多家海外巨头合作,深度融合世界新能源汽车产业链公司与浦项化学签订三元前驱体长期供货协议,与LG 化学等签署投资谅解备忘录,计划在韩国投资设立电池材料生产工厂,与POSCO FUTURE M 等签署投资谅解备忘录,计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂,与LGES 签署合资协议,成立预处理和再生冶金合资公司。与华晨宝马共同打造锂电池全生命周期闭环回收体系。公司大力推进全球产业链布局,有利于产品进入全球供应市场,不断提高自身市场份额,巩固新能源产业链龙头地位。

    盈利预测与估值

    由于今年以来,金属价格锂和镍整体震荡向下,影响公司利润,我们下调公司业绩,预计2023-2025 年归母净利润分别达 65.3/91.5/115.8 亿元,同比+66.9%/40.2%/26.5%。公司 2023-2025 年的 EPS 分别为3.84/ 5.38/6.81 元/股,PE分别为11.1/7.9/6.2 倍。参考行业内公司平均估值水平14.8 倍,给予公司 2023 年15 倍估值,对应目标价57.6 元,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1)若新能源汽车未来销量不及预期,将影响公司三元前驱体和正价材料销量,公司盈利能力下滑。2)公司海外项目较多,存在一定经营风险。3)铜钴镍等金属价格大幅波动风险。