深度*公司*精工钢构(600496):产销双增 现金流改善

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武/林祁桢 日期:2023-08-29

  产销双增,现金流改善

      公司发布2023 年中报,23H1 实现营收77.2 亿元,同增5.9%,归母净利3.9亿元,同增3.0%,EPS0.19 元,同增3.0%;23Q2 营收40.0 亿元,同增11.7%,归母净利2.1 亿元,同增5.0%。公司订单业绩增长稳健,维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      营收净利稳增,现金流改善。23H1 实现营收77.2 亿元,同增5.9%,归母净利3.9 亿元,同增3.0%,EPS0.19 元,同增3.0%;23Q2 营收40.0亿元,同增11.7%,归母净利2.1 亿元,同增5.0%。现金流方面,23H1经营现金净额为0.66 亿元,同增116.7%,23Q2 经营现金净额为2.6 亿元,同增337.1%,销售商品、提供劳务收到的现金增加,使得经营现金净额同比大增。

      毛利率、净利率环比改善,费用率同环比改善:23H1 公司综合毛利率14.2%,同增0.1pct,净利率5.1%,同减0.1pct;23Q2 毛利率14.3%,同减0.5pct,环比上涨0.2pct,净利率5.3%,同减0.3pct,环增0.4pct。23H1公司四项费用率8.9%,同增0.4pct;23Q2 四项费用率8.2%,同减0.2pct,环降1.4pct,23Q2 除财务费用率外,销售、管理、研发费用率均环比下降。

      订单产销双增,23H1 公司累计新签合同111.9 亿元,同增34.5%,23Q2新签合同56.9 亿元,同增47.3%,公司订单增长强劲,未来业绩有保障。

      23H1 钢结构产品销量达57.6 万吨,同增13.0%,23Q2 钢结构产品销量达32.4 万吨,同增11.7%。

      作为大型工业厂房承建方,公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方,不仅掌握业务流量入口,还可以为客户提供新能源设施的建设解决方案。随着组件价格下降,年内分布式光伏业务有望迎来订单释放,增厚公司利润。

      估值

      考虑公司主业增长稳健,维持盈利预测,预计公司2023-2025 年收入分别为180.0、211.5、255.1 亿元,归母净利分别为8.4、10.7、13.0 亿元;EPS分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      原材料价格大幅波动,BIPV 业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。