招商轮船(601872):油轮供需明显改善 干散静待需求恢复

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2023-08-29

事件:招商轮船公布2023年半年报。截止报告期末,公司拥有营运中的VLCC油轮52艘、拥有和控制VLOC 37 艘(含参股及代管)。2023年上半年旗下船队共完成货运量9891 万吨,同比增长0.5%,实现营业收入129.9 亿元,同比下降5.4%,实现归母净利润27.7 亿元,同比下降4.1%。公司实现扣非归母27.4亿元,同比增长1.1%。

    能源贸易格局永久性改变,叠加油轮新造船订单低位。一季度伴随中国复苏预期,国内加大原油补库存力度,同时大西洋航线VLCC 需求在俄乌冲突影响下不断增加,东、西线船位逐步处于紧平衡状态,运费上涨;二季度亚洲炼厂检修叠加OPEC自愿减产,市场面临下行压力,综合来看2023年上半年公司VLCC船队实现平均TCE 51245 美元。公司油轮船队完成货运量4120.6 万吨,同比增长9.1%,实现营收51.2 亿元,同比增长109.5%,实现净利润18.1 亿元。

    干散货压港情况有所缓解,各船型均录得明显跌幅。2023 年上半年BDI上半年均值仅1157 点,同比大跌49%,其中好望角型船同比下跌32%,巴拿马型船同比下跌53%,大灵便型和小灵便型船跌幅最大,均同比下跌61%。公司干散货船完成货运量2849.2 万吨,同比下降4.8%,实现营收34.3 亿元,同比下降43.4%,实现净利润3.6 亿元。

    国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。招商滚装增加2艘3800 车位的滚装船内贸转外贸,外贸自有运力达到5艘。完成江海水运量44.2万辆,外贸货代运量18.4 万方。外贸自营运量 54.8 万立方(3.8 万辆),开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线,实现了国际外贸从货代到航线自营的历史性突破,上半年实现净利润1.3 亿元。

    盈利预测与投资建议:考虑到油轮、散货船运力放缓,需求释放或推动市场景气上行,同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输,将享受更高收益,公司股权激励业绩目标超预期,展现持续发展信心,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。