新凤鸣(603225)公司半年报:2Q23长丝产销增长 盈利继续修复

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:Junjun Zhu/Xin Hu/Borong Li 日期:2023-08-29

2Q23 归母净利润环比继续改善。2023 年上半年,公司实现营业收入281.83亿元,同比+18.84%;归母净利润4.79 亿元,同比+21.77%。其中,2Q23 单季度实现营业收入156.73 亿元,同比+19.53%,环比+25.29%;实现归母净利润2.90 亿元,同比+166.35%,环比+52.95%,连续两个季度改善。

    产能稳步扩张。根据公司2023 半年报,公司目前拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年,较2022 年底新增110 万吨,国内市场占有率超过12%;涤纶短纤产能120 万吨/年。此外,公司拥有500 万吨PTA 产能,规划540 万吨PTA 产能,预计到2026 年上半年,公司PTA 达到1000 万吨。

    聚酯纤维产销量同比稳定增长。2023 年二季度,公司聚酯纤维(长丝+短纤)产量202 万吨,同比+32.6%,环比+20.0%;销量212 万吨,同比+44.3%,环比+36.4%。其中,长丝产量174 万吨,同比+21.1%,环比+21.2%;销量182 万吨,同比+28.0%,环比+35.0%。短纤产量28.1 万吨,同比+224.8%,环比+13.2%;销量29.4 万吨,同比+218.7%,环比+45.5%。

    启动1600 万吨/年印尼炼化一体化项目。公司发布公告(2023.06.27),拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目。泰昆石化由华灿国际、上海青翃分别持股90%、10%,其中桐昆股份、新凤鸣分别持有华灿国际51%、49%股权。项目报批总投资86.24 亿美元(其中自筹26.15 亿美元、国内外银行贷款60.09 亿美元),拟投资建设1600 万吨/年炼油、520 万吨/年PX、80 万吨/年乙烯。根据公司公告,项目建成后年均营业收入104.38 亿美元,年均税后利润13.28亿美元,税后财务内部收益率16.68%。

    拟向控股股东、实控人定增,彰显信心。公司拟向新凤鸣控股和庄奎龙发行股票,募资总额不超过10 亿元,用于年产540 万吨PTA 项目,发行价格8.75 元/股。公司控股股东、实控人全额认购此次发行股票,彰显对未来发展的信心。

    维持盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为0.70 元、1.23 元、1.61 元,2023 年BPS 10.97 元,按照2023 年EPS 以及20 倍PE,对应合理目标价14.00 元(对应2023 年PB 1.3 倍),维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。