杭氧股份(002430):气体与制造板块业务积极推进 订单饱满有望逐步落地

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/魏凯/曹小敏/王岭峰 日期:2023-08-29

  事件描述

      公司发布2023 年半年度报告,实现营业收入64.44 亿元,同比+4.3%;实现归母净利润5.25亿元,同比-29.3%,实现扣非归母净利润5.03 亿元,同比-29.9%。

      其中,2023Q2 公司实现营业收入31.55 亿元,同比-8.4%;实现归母净利润2.49 亿元,同比-40.9%,实现扣非归母净利润2.36 亿元,同比-41.6%。

      事件评论

      气体板块开拓新蓝海,持续推进产业链延伸、前瞻性布局。2023H1 公司气体营收占比达62%,同比小幅提升2pct:1)下游应用领域方面,公司在化肥、化工新材料、钢铁、氢能源等领域多点发力,新签气体项目总制氧量超37 万m/h;2)区域布局方面,公司拓展山西地区的氢能源市场、投资设立印尼杭氧、落地川渝地区首个气体项目;3)零售气与特气方面,公司在医用氧、食品氮方面积极拓展,并加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合。

      制造板块市场占有率保持国内领先,订单增速喜人。2023H1 公司空分设备和石化装备新订合同额达43.21 亿元,同比增长41.16%。其中,空分设备方面,公司取得了北方华锦3 套8.2 万等多套空分设备订单;石化装备方面,中标多套海外PDH 装置项目,海外订单创历史峰值;大型百万吨级乙烯冷箱市场开拓继续领跑国内市场,与万华化学、吉林石化等签约乙烯冷箱装置订单。

      受气价及股权激励费用影响,公司盈利能力有所下滑。2023H1 公司销售毛利率为24.2%,同比下滑约4pct;销售净利率为8.7%,同比下滑约4pct。根据卓创资讯,上半年液氧市场表现不及去年同期,截至6 月30 日,上半年液氧均价459 元/吨,同比跌2.6%。受气体(特别是稀有气体)价格下滑影响,2023H1 气体销售毛利率同比下滑9.08pct;此外,2023H1 公司股权激励费用为0.56 亿元,同比增长25.3%,股权激励费用影响下,2023H1公司管理费用率同比提升约0.75pct。

      气体龙头盈利可期,强强联合有望优化竞争格局。根据卓创资讯,2023H2 行业需求有望见底回升、气体价格有望实现整体性好转,公司有望受益气价回暖;根据公司公告,2024-2025 年股权激励费用有望逐年下滑,费率有望随之下降。此外,公司间接控股股东参与盈德气体收购,若交易完成,对公司竞争格局及盈利能力均会产生正向影响。预计2023-2025 年公司实现归母净利润12.3、16.1、18.9 亿元,对应PE 为24、18、16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、行业竞争加剧的风险;

      2、气体价格表现欠佳的风险。