松原股份(300893)23H1业绩点评:业绩符合预期 拓品打开未来发展空间

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈传红 日期:2023-08-29

业绩简评

    2023 年8 月28 日,公司披露2023 年半年报:1H23,公司实现营收4.7 亿元,yoy+11%;归母净利润0.6 亿元,yoy+45%,扣非归母净利润0.6 亿元,yoy+34%。

    经营分析

    业绩符合预期。2Q23,公司实现营收2.5 亿元,yoy+21%,qoq+8%;归母净利润0.3 亿元,yoy+48%,qoq-3%;扣非归母净利润0.3 亿元,yoy+44%,qoq-7%;主要系公司下游主要为A00 级车,销量有压力,从而使得公司产品需求受到一定影响。具体看:

    1)安全带:23H1,公司安全带营收3.8 亿元,yoy+13%,毛利率32%,同比+6pct,主要系原材料等价格下降,导致毛利率上升;2)气囊+方向盘:23H1,气囊收入0.4 亿元,yoy+10%,毛利率17%,同比-3pct;方向盘收入0.2 亿元,yoy+1%,毛利率8.5%,同比-6pct;气囊+方向盘毛利率下降主要系实现气囊+方向盘零部件自制过程中损耗较多。

    3)计提减值:公司Q2 计提减值约400 万(信用减值200w+资产减值200w),主要系遵守谨慎原则,计提库存、应收账款等减值。

    安全带业务成本优势明显,价格战背景下加速推进国产替代。公司安全带业务净利率远高于竞争对手。在终端竞争加剧的背景下,公司有望凭借成本优势不断实现国产替代。目前,公司已成功定点配套上汽通用五菱新能源、长城欧拉、吉利新能源、奇瑞新能源、合众汽车、零跑汽车及比亚迪等一线新势力品牌车型,未来公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势,沿“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”优化客户结构,不断推进“国产替代”。

    拓展气囊和方向盘业务,提升单车ASP,打开发展空间。公司通过前期与主机厂定点开发合作,部分气囊+方向盘项目已陆续进入批量生产状态,目前已实现安全带总成、安全气囊、方向盘三个被动安全系统模块的批量生产。拓展气囊及方向盘,公司单车可配套价值量持续增长,打开未来发展空间。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为1.8/2.4/3.4 亿元,同比分别为+56%/+33%/+41%,2023-2025 年 PE 为27/21/15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务推进进度不及预期。