久立特材(002318):资源整合持续推进 经营稳定向好
23H1 扣非归母净利润同比+0.18%,维持“买入”评级
公司23H1 实现营收37.64 亿元(yoy+26.09%),归母净利7.12 亿元(yoy+40.74%),扣非归母净利润4.87 亿元(yoy+0.18%)。考虑公司减持永兴材料部分投资收益,我们预计23-25 年公司EPS 分别1.47/1.47/1.67元(前值1.29/1.47/1.67 元)。考虑剔除非经常性收益影响,按2024 年业绩估值,可比公司PE(2024E)均值为10.9X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司24 年15.0 倍PE 估值,对应目标价22.05 元(前值22.58元),维持“买入”评级。
专注高端工业用不锈钢管,毛利率同比-1.51pct据公司半年报,23H1 公司整体毛利率22.92%(yoy-1.51pct),其中无缝管毛利率28.87%(yoy-1.53pct)、焊接管毛利率23.58%(yoy+1.71pct)。公司专注于“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管,报告期内高技术含量产品收入占营收比重约为20%,在传统不锈钢管行业竞争激烈、产品同质化背景下,盈利保持相对稳定。分行业来看,公司积极开拓电力设备制造行业的产品市场取得一定成效,23H1 电力设备行业实现营收5.43 亿元(yoy+41.07%)。此外,公司积极开拓境外中高端市场,23H1 境外收入10.3亿元(yoy+49.22%),毛利率27.5%(yoy+5.31pct),支撑盈利保持稳定。
扣非归母净利润同比基本持平,投资收益同比高增据公司半年报,23H1 公司扣非归母净利润4.87 亿元(yoy+0.18%),保持相对稳定。其中,23H1 公司期间费用率10.96%(yoy-0.8pct),其中财务费用率-0.46(yoy-0.32pct),主因公司利用闲置资金增加利息收入所致。此外,23H1 公司投资收益4.4 亿元(yoy+53.61%),主因报告期内公司减持持有永兴材料,截至2023 年中报,公司持有永兴材料9.98%股权,较2022年初减持约2.81%,23H1 公司非经常性投资收益约2.56 亿元。
收购境外优质资产,并持续实施资源优化配置
报告期内,公司主动参与国际市场竞争,通过收购境外优质资产和业务,完善了公司复合管产品及业务,提升国际竞争力及品牌影响力。此外,公司进一步实施业务整合,提高资源优化配置,报告期内收购控股子公司华特钢管29.93%少数股东股权,将其纳为全资子公司,并拟收购久立材料25%股权,并进行增资,完成后公司持有久立材料70%股权,久立材料成为公司控股子公司,为公司新增丝材产品,并为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料,发挥协同效应。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,扩产进度不及预期。