派能科技(688063):23年Q2出货量承压 静待下游需求回暖

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:武浩/曾一赟 日期:2023-08-29

  事件

      2023 年8 月26 日,公司发布2023 年半年度报告,实现营业收入25.57 亿元,同比增长37.94%;归母净利润6.93 亿元,同比增长162.91%;扣非归母净利润6.71 亿元,同比增长153.06%。2023 年Q2,公司实现营业收入7.16 亿元,同比下降31.09%;归母净利润2.31 亿元,同比增长42.46%;扣非归母净利润2.15 亿元,同比增长29.34%。

      点评:

      户储行业增速放缓,公司出货量同比回落。在宏观环境变化、部分国家和地区补贴退坡、上游原材料价格回落、下游企业去库等多重因素叠加影响下,公司户用储能产品销售量增速出现阶段性放缓。公司23 年H1产品出货量为1386.17MWh,其中储能系统出货量为1374.04MWh(我们预计Q2 约374MWh)。盈利方面,H1 整体毛利率37.93%,同比增加8.92pct,其中 Q2 毛利率为32.04%,同比+1.85pct,环比-8.19pct,毛利率回落。我们计算得到公司2023 年H1 单价约1.84 元/Wh,Q2单价约1.76 元/Wh,环比下降0.1 元/Wh。

      汇兑收益大幅增长,公司净利率大幅提升。公司H1 净利率为27.11%,同比+12.89pct,其中Q2 净利率为32.28%,同比+16.66pct,环比+7.19pct,其中主要原因为汇兑收益大幅增长。公司2023 年H1 财务费用为-1.6 亿,占比-6.26%,研发费用率为8.56%,同比+1.57pct。公司四费合计占营收6.56%,同比-4.18pct。

      产能不断释放,奠定业绩高增基础。22 年公司IPO 项目部分建成投产,截至22 年底公司产能为7GWh 电芯和8.5GWh 储能系统,10GWh 电芯及系统一体化项目中5GWh 于24 年2 月投产。我们认为随着产能不断释放,公司业绩有望保持高速增长。

      工商业储能加速市场拓展,钠电新品实现商业运用。公司横向拓展储能应用场景, 2022 年底公司发布了新一代 1500V/300KWh 工商业储能产品,新的场景打开公司成长天花板。钠电池方面,公司在聚阴离子、层状氧化物钠电体系持续深耕并取得关键性进展,钠离子电池产品已获得美国UL、国际IEC 等权威认证。我们认为工商业储能新品与钠电的布局有望打开新的储能细分市场,为公司的长远发展增添动力。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年营收分别是68.1、109.2、138.9 亿元,同比增长13.2%、60.5%、27.2%;归母净利润分别是15.8、22.5、28.9 亿元,同比增长24.4%、41.9%、28.8%,维持“买入”评级。

      风险因素:储能需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。