泰格医药(300347):业务稳健增长 国内、国际双管齐下

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/甘坛焕/唐玉青 日期:2023-08-29

  本报告导读:

      公司2023 年上半年业绩剔除疫情影响业务增速表现优异,未来随着国内业务和国际业务的持续拓展,业绩有望实现快速增长,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。公司2023年上半年实现营收37.11 亿元(+3.3%),归母净利润13.88 亿元(+16.5%),扣非净利润7.93 亿元(+2.9%),经调整Non-IFRS 归母净利润8.96 亿元(+2.2%),2023Q2 单季收入19.06 亿元(+7.3%),扣非净利润4.12 亿元(+4.9%),业绩略低于预期。考虑到未来新冠相关业务量有所下滑,下调2023-2025 年EPS 至2.93/3.58/4.36 元(原3.78/4.64/5.16 元),参考行业平均水平,给予2023 年PE 36X,对应下调目标价至105.48 元,维持“增持”评级。

      恢复常态化增长,剔除疫情影响后表现优异。23H1 营收分板块来看:①临床试验技术服务收入21.03 亿元(-3.2%),主要是新冠疫苗临床试验收入同比大幅度下降。剔除新冠相关收入,该部分其他业务增速超40%,我们预计未来新冠基数影响消除后可恢复稳健增速。②临床试验相关服务与实验室服务实现收入16.08 亿元(+13.0%),持续发展DCT,苏州生产中心(超8000 平米)和武汉研发中心(18000 平米)正式启用,赋能后续业务增长。

      在香港新设国际总部,未来国内、国际双管齐下。公司23H1 在国内收入20.87 亿元,国内业务在疫情影响减弱和政策支持背景下,预计未来可实现快速增长。23H1 境外地区收入16.24 亿元,占比44%,公司在香港新设立国际总部于2023 年8 月正式落成,为海外业务拓展和增长建立新平台,更高效地协调全球项目执行、赋能全球客户。

      催化剂:国内临床持续推进、海外业务持续拓展风险提示:新药临床开展不及预期、海外政策风险、汇率变动风险