金冠股份(300510):扣非净利阶段性承压 期待新能源业务放量

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖/梁丰铄 日期:2023-08-29

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      公司发布2023 年半年报,23H1 实现营收4.39 亿元,同比-3.83%;实现归母净利润3170 万元,同比+505.26%。其中23Q2 实现营收2.30 亿元,同比-16.47%,环比+9.55%;实现归母净利润1946 万元,同比+24.23%,环比+58.86%。

      新业务开拓致扣非净利阶段性承压,综合毛利率同比高增公司上半年扣非净利润亏损976 万元,由于辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份,确认了2745 万元公允价值变动收益。公司大力开拓储能等新能源业务,当前各项费用率处于较高水平,23H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31%/9.16%/1.25%/8.03%,分别同比+4.38/1.57/0.53/2.92pct;成本下降及生产效率提升等因素推动整体毛利率同比+5.49pct 至27.45%。

      我们认为随着新能源业务的放量,有望摊薄费用率,提升公司盈利能力。

      智能电表营收短期下滑,在手订单快速增长

      公司营收同比下滑,我们认为主要受到智能电表业务收入阶段性下降影响;高低压成套开关柜、环网柜、箱式变电站、充电桩业务收入分别同比增长10.52%/35.55%/55.65%/12.3%。据我们不完全统计,公司22 年12 月以来公告的各类项目中标金额合计17.85 亿元,传统电力设备业务有望受益于电网投资景气上行稳健增长,充换电业务技术储备深厚有望受益于政策支持持续放量,储能业务有望受益于技术、渠道、销售模式等优势高速增长。

      海外项目有序推进,政府层面高度重视

      7 月14 日,吉林省政府副秘书长在长春市会见俄罗斯联邦工商会(CCI)名誉代表,俄方代表表达了对“生命补给线”项目的合作信心。公司已着手投建专用于“生命补给线”项目的新能源充换电装备生产线,同时在集团层面成立中东地区新能源事业部和中东项目技术部,以高效提供产品和服务。近期公司相关领导及技术团队赴俄罗斯考察结束,开始与俄项目方进行技术对接。项目有序推进,有望充分打开公司长期成长空间。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年收入分别为25.22/41.92/56.99 亿元,同比增速分别为116.27%/66.25%/35.95%,归母净利润分别为1.68/2.87/4.55 亿元,同比增速分别为247.75%/71.35%/58.32%,三年CAGR 为111.3%,EPS分别为0.20/0.35/0.55 元/股,对应PE 分别为33/20/12 倍。参照可比公司估值,我们给予公司24年24倍PE,目标价8.4元,维持“买入”评级。

      风险提示:意向协议执行情况不及预期;海外政策风险;行业竞争加剧等。