宁沪高速(600377):受益交通出行修复 上半年业绩恢复增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨/魏芸 日期:2023-08-28

公司公告2023H1 业绩:实现营业收入71.36 亿元,同比增长46.37%,归母净利润24.82 亿元,同比增长35.73%。

    公司上半年归母净利润同比增长35.73%。2023H1,实现营业收入71.36 亿元,同比增长46.37%,归母净利润24.82 亿元,同比增长35.73%。上半年实现毛利率44.97%,同比提升2.31 个百分点。主营业务板块情况:1)收费公路业务收入45.22 亿元,同比增长35.67%,毛利率64.51%,同比提升8.39 个百分点;2)配套服务业务收入9.00 亿元,同比增长101.11%,毛利率0.91%;3)地产销售收入2.45 亿元,同比下降10.46%,毛利率31.24%;4)电力销售收入3.51 亿元,同比增长9.61%,毛利率51.27%。

    交通出行恢复,公司核心路产车流量超2019 年。受益于今年交通出行的快速修复,公司路网恢复明显。公司核心路产沪宁高速上半年日均车流量114228 辆,同比增长70.68%,日均收入同比增长36.11%。考虑到2020年至2022 年高速公路车流量波动较大,以疫情前同期数据对比,沪宁高速上半年日均车流量相较2019H1 增长13%。此外,公司改扩建项目稳步进行中:锡宜高速公路南段扩建项目于2023 年1 月开工,预计将于2026 年6月底建成通车;积极筹备沪宁高速公路江苏段改扩建项目,公司已开展沪宁高速公路江苏段扩容前期研究工作,编制规划方案。

    优质公路路产,业绩确定性较强,高股息重点标的。公司实行积极的分红政策,投资价值不断凸显。自2018 年以来,公司连续五年维持高水平现金股利派发,每股股利均为0.46 元,派息率分别达到52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%;假设2023 年维持每股股利0.46 元,以8 月28 日收盘价9.76 元/股计,对应股息率4.7%。我们认为宁沪高速:1)今年受益于车流量恢复及增长,基本面改善确定性较高;2)公司主要路产位于长三角地区,当地经贸发达,路产优质,且中长期改扩建及计划稳步进行,长期业绩稳健增长可期;3)作为高派息个股,形成吸引。考虑到公司上半年业绩恢复情况略好于我们预期,且下半年全国经济复苏态势延续,更新公司2023-25 年盈利预测, 预计实现归母净利润45/49/52 亿元, 对应P/E 为11.0/10.1/9.4 倍,对应P/B 为1.4/1.3/1.2 倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:车流量不及预期、收费政策变化。