阳光电源(300274)2023年半年报点评:光储龙头发展向好 盈利能力大幅提升
事项:
公司发布2023 年半年度报告,2023H1 公司实现营收286.22 亿元,同比+133.06%;归母净利润43.54 亿元,同比+383.55%;扣非归母净利润42.82 亿元,同比+438.33%;综合毛利率29.42%,同比+3.88pct。其中2023Q2 公司实现营收160.42 亿元,同比+107.97%,环比+27.52%;归母净利润28.46 亿元,同比+481.46%,环比+88.80%;扣非归母净利润28.23 亿元,同比+564.51%,环比+93.57%;综合毛利率30.53%,同比+7.33pct,环比+2.53pct。
评论:
逆变器出货高增,盈利能力大幅提升。光伏行业延续高景气,公司深耕重点细分市场,充分发挥全球营销、服务及供应链优势,2023H1 光伏逆变器出货50GW,同比+63%;实现营收116.25 亿元,同比+83.5%;毛利率39.5%,同比+8.1pct。公司光伏逆变器业务盈利能力大幅改善,主要得益于公司品牌力增强,规模效应持续提升,同时汇兑以及海运费下降亦有增益。产业链价格快速回落,预计将刺激下游需求进一步释放,公司逆变器业务有望充分受益。预计2023 年公司光伏逆变器出货120-140GW,同比增长约60%。
储能业务快速成长,逐渐成为重要增长极。公司储能系统广泛应用于美、英、德等多个国家和地区,2023H1 储能业务出货5GWh,同比+152%,主要为大储产品;实现营收85.23 亿元,同比+257%;毛利率30.7%,同比+12.3pct。储能市场需求强劲,公司在欧美等高盈利地区持续出货,同时碳酸锂价格回落,成本端改善,盈利有望保持较高水平。预计2023 年公司储能出货16GWh 左右,同比增长100%+。为满足市场需求,目前公司正在扩建25GWh 产能,预计2024 年底产能将达50GWh。
新能源投资开发业务高质量发展,盈利水平有望迎来改善。公司主动拥抱变化,电站业务向分布式转型,通过品牌、产品、渠道、服务全维发力。2023H1公司新能源投资开发业务实现营收75.60 亿元,同比+163%;毛利率11.5%,同比-4.2pct。受益于硅料价格下降,组件成本下降叠加装机规模提升,盈利能力有望迎来修复。
投资建议:公司光储龙头地位稳固,电站业务高速发展,三大板块齐头并进,业绩有望保持较高增速。我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为86.07/108.76/132.60 亿元,当前市值对应PE 分别为17/13/11 倍。参考可比公司估值,给予2023 年25x PE,对应目标价144.88 元,维持“强推”评级。
风险提示:需求不达预期,原材料供应紧张,行业竞争加剧等。