华峰测控(688200):短期业绩承压 推出STS8600新机型、持续开拓海外市场为中长期发展助力

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张晓飞/肖隽翀 日期:2023-08-28

  受行业景气度低迷影响,23H1 业绩承压。华峰测控主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售,产品主要用于模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路的测试。23H1 实现收入3.81 亿元,同比降29.50%;归母净利润1.61 亿元,同比降40.39%;扣非后归母净利润1.56 亿元,同比降40.94%;销售毛利率70.57%,同比降8.12pct。23Q2 单季度收入1.81亿元,同比降35.58%,环比降9.31%;扣非后归母净利润8507.04 万元,同比降40.44%,环比增19.73%;毛利率71.56%,环比提升1.88pct。公司表示受行业景气度低迷的影响,营业收入和净利润等有所下滑。

      推出面向SoC 测试领域的STS8600 机型,助力未来发展。截止23H1 公司的研发人员数量达到244 人,研发人员数量占总人数的比例为43.03%,坚持在产品技术创新和研发方面保持高强度的投入。公司从刚开始的模拟到数模混合,再到以氮化镓和碳化硅为代表的第三代化合物领域,均掌握了相关测试的核心技术,自主研发制造的测试设备全球装机量已超过6000 台。2023年6 月,公司推出面向SoC 测试领域的全新一代机型STS8600,该机型采用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统,拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,配置水冷散热系统,为公司未来的长期发展提供助力。

      持续开拓海外市场,为未来2-3 年业务成长性提供支撑。华峰测控持续加大海外市场拓展力度,为了更好的服务好海外客户,积极在马来西亚实施海外生产中心的建设,同时加大海外服务人员和技术支持人员招聘和培训力度,加速全球销售网络建设,为后续的海外市场拓展提供有力支撑。与此同时,公司加强与产业链企业合作,与上海季丰电子共建联合实验室,与华大九天签订战略合作协议,在各自业务模式的基础上协同发展,加强资源整合,实现双方优势互补,培育稳定的客户源及合作生态圈。

      盈利预测与估值建议。我们预计华峰测控2023E-2025E 营收分别为8.13 亿元、9.51 亿元和12.18 亿元,同比变化-24.06%、+16.98%和+28.07%;归母净利润分别为3.24 亿元、4.47 亿元和5.67 亿元,同比变化-38.46%、+37.91%和+27.01%。结合可比公司估值,我们给予华峰测控PE(2023E)45x-50x 估值,对应合理市值区间145.74 亿元-161.94 亿元,对应合理价值区间107.68 元/股-119.64 元/股,维持“中性”评级。

      风险提示:下游终端需求不足带来封测厂的产能利用率偏低的风险、市场竞争加剧、研发进展不及预期、客户拓展进度不及预期、新产品研发进度不及预期等。