华阳国际(002949):设计订单开始修复 减值计提大幅改善

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2023-08-28

  事件:公司公告2023H1 实现营收7.05 亿元同降18.08%;归属净利润0.7 亿元同增4.42%;扣非归属净利润0.42 亿元同降7.41%。其中,2023Q2 单季营收4.47 亿元同降7.48%;归属净利润0.66 亿元同降7.03%;扣非后归属净利润0.53 亿元同降10.11%。

      上半年收入端承压,新签订单额实现较快增速。分业务来看,公司2023H1 建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询代建管理分别实现营业收入5.46/0.64/0.8/0.12 亿元,分别同降14.48%/11.29%/30.55%/62.04%,其中建筑设计、造价咨询、工程总承包毛利率分别为31.34%/21.60%/4.10%,同比分别变动0.12pct/3.96pct/-2.64pct。新签订单情况来看,公司2023H1 建筑设计业务新签合同9.39 亿元,同增19.85%,其中装配式设计/造价咨询/工程总承包及全过程工程咨询业务分别新签合同5.98/1.05/0.15 亿元,同比变化73.26%/-22.60%/-54.32%,预计下半年或可逐步释放。

      毛利水平略有改善,减值损失率大幅下降。2023H1 公司实现毛利率27.19%同增0.88pct;期间费用率16.26%同增0.71pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.30%/13.56%/0.40%,同比变动-0.01pct/0.57pct/0.15pct;资产及信用减值损失率1.51%同降2.49pct;归属净利率9.94%同增2.14pct。公司期内经营性活动现金流净流出0.1 亿元,较上年少流出1.65 亿元,现金流出减少的原因系公司销售回款、代收代付款增加以及控制各类成本支出所致;收现比99.55%,同增28.9pct;付现比40.05%,同增11.02pct;截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.9/3.4/1.7/5.5 亿元,较年初同比变动-3.47%/39.81%/-20.42%/5.47%。

      融合AI 技术助力BIM 平台转型,提质增效打造第二成长曲线。公司持续优化BIM 正向设计平台“华阳速建”,实现全专业的BIM 设计能力,提高到参数级管控;公司与万翼科技有限公司达成战略合作,实现CAPOL iBIM 平台与AI 审图平台的数据互通和无缝对接,旨在提高审图效率和准确度。AI 在建筑设计领域的应用短期内还是以提高人效为主,未来,双方将深化AI 审图技术研究,探索其在BIM 模型审查中的应用,推动BIM 项目服务向智能化方向转型,进一步提高人效与设计质量,助力公司提质增效打造第二成长曲线。

      投资建议:我们预测公司2023-2025 年归母净利润为1.79/2.20/2.69 亿元,同比增速59.68%/22.58%/22.46%,EPS 分别为0.91/1.12/1.37 元/股,最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为15.81/12.90/10.53 倍,维持 “增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险,技术推进不及预期,市场竞争格局恶化。