黑猫股份(002068)公司信息更新报告:Q2原料下跌拖累主业 公司丰富导电炭黑产品序列

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/张晓锋 日期:2023-08-28

  Q2 原料价格快速下跌拖累主业,看好公司导电炭黑业务,维持“买入”评级

    2023 年H1 公司实现营业收入44.23 亿元,同比-4.98%;实现归母净利润-2.36 亿元,同比转亏。对应Q2 单季度,公司实现营业收入22.17 亿元,同比-21.01%;实现归母净利润-1.32 亿元。Q2 中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌,公司消化高价库存原料导致毛利环比下降。同时公司逐步丰富导电炭黑产品序列,未来导电炭黑业务有望逐步贡献业绩。我们下调公司2023 年以及略上调2024-2025 年盈利预测,预计将分别实现归母净利-1.32(-3.32)、3.71(+0.23)、4.75(+0.50)亿元,对应EPS 分别为-0.18(-0.45)、0.50(+0.03)、0.64(+0.07)元,当前股价对应PE 分别为-60.9、21.7、17.0 倍,维持“买入”评级。

      Q2 中上旬煤焦油快速下跌,公司消化高价库存原料及产品拖累公司业绩根据Wind、百川盈孚数据,成本端,2023Q2,煤焦油市场均价由4 月初的4,568元/吨,快速下跌至5 月12 日的2,490 元/吨,跌幅达83.45%。炭黑方面,2023年Q2,随着煤焦油价格快速下跌,带动炭黑市场均价由4 月初的9,994 元/吨快速下跌至5 月17 日的7,144 元/吨,跌幅达到39.89%。库存方面,截至3 月31日,炭黑工厂库存达41.97 万吨,随后增加至5 月19 日的46.55 万吨。随着煤焦油价格快速下跌,炭黑产品量价齐跌。2023 年Q3 以来,煤焦油价格波动较小,炭黑-煤焦油价差较为稳定,公司Q3 主业或有望减亏。

      公司已开发应用于快充电池的导电炭黑产品,在导电炭黑行业竞争力增强根据中国经济网,8 月16 日,宁德时代发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可实现大规模量产的4C 超充电池该款电池可实现“充电10 分钟,续航400 公里”的超快充速度,该款电池即将在2023 年年底实现量产。我们认为,随着宁德时代推出4C 快充电池,快充电池行业有望快速提升。根据公司投资者问答,公司已开发出应用于快充电池的产品,下游客户正在测试。若未来公司导电炭黑产品顺利通过下游测试,有望充分受益于快充电池行业发展。

      风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。