中信出版(300788):市场份额稳步提升 推进AIGC数智出版

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/徐呈隽 日期:2023-08-28

  核心观点:

      中信出版披露2023 年中报业绩:(1)23H1,公司实现营收8.73 亿元,同比增长2.92%;归母净利润0.91 亿元,同比增长1.35%;归母扣非净利润0.89 亿元,同比增长1.03%。(2)23Q2,公司实现营收4.46 亿元,同比增长2.18%;归母净利润0.49 亿元,同比增长0.32%;归母扣非净利润0.50 亿元,同比减少9.66%。

      市场份额稳步提升,毛利承压下行。23H1 图书出版与发行实现收入6.88 亿元,同比增长3.25%,同时全国图书零售市场规模同比减少2.41%,中信出版的龙头地位稳定、增速跑赢行业。23H1 公司的实洋市占率为3.47%,同比提升0.48pp,稳居出版机构第一位,且在经管、少儿、心理自助、传记等细分板块的实洋市占率均排名第一;实洋品种效率为5.03、同比提升0.44,动销品种数同比增长7.3%,存货周转次数同比提升0.41。23H1 图书出版与发行的毛利率同比下降1.63pp,主要系公司持续投入内容电商,官方直播间场均GMV 同比增长329%。

      推进“AIGC 数智出版”。面向AIGC 科技变革,公司成立平行出版实验室,推进“AIGC 数智出版”流程再造。目前人工智能共建的产品生产和宣发体系已基本搭建,首批AI 辅助出版图书已筹备面市,公司AIGC 数智出版集成工具平台已向内部编辑团队开放试用、有效提效。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的营业收入为18.65/20.39/22.07 亿元,归母净利润为1.83/2.30/2.61 亿元。在图书消费整体疲软的市场环境中,中信出版保持增长及其龙头地位,同时积极拥抱AIGC 技术再造出版产业链。参照同类上市公司,我们给予中信出版2023 年35 倍的PE 估值,对应的每股合理价值为33.70 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。图书消费疲软;AI 技术应用不及预期;线上折扣加剧;行业监管政策变化;新媒体渠道投入较大。