南钢股份(600282):收入稳定增长 先进钢材持续放量

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/贾宏坤 日期:2023-08-28

2023H1 公司营业收入369.18 亿元,同增3.72%;归母净利润9.89 亿元,同增36.80%;23Q2营业收入190.21亿元,同增4.04%,环减0.69%;归母净利润6.13亿元,同减24.87%,环增62.91%。

    钢材出口强劲增长,先进钢材持续放量。2023H1公司实现钢材产量514.53万吨,同增5.17%;钢材销量514.64万吨,同增8.04%。公司出口钢材约51万吨,同增111%,创历年同期新高。除传统钢材外,上半年公司先进钢铁材料销量为129.55万吨,同增45.97%,占钢材总销量25.18%,同升6.55pct。公司围绕上游产业链布局,印尼金瑞系能源年产260万吨焦炭项目,目前已部分投产,上半年实现焦炭销量59.75万吨。

    收入同比增长,毛利率有所下降。公司上半年实现营业收入369.18 亿元,同增3.72%,主因钢材和焦炭产品销量增长。公司上半年钢材均价4767.16元/吨,同降7.09%。其中Q2钢材均价5141.66元/吨,同减2.5%,环增17.34%。其中,上半年专用板材均价5281.80 元/吨,同降4.74%;先进钢材均价为6214.47 元/吨,同比基本持平。报告期内公司毛利率为10.55%,同降1.21pct,主因上半年钢铁内需疲软盈利下滑,其中先进钢材毛利率16.33%,同降0.47pct。

    期间费用率上升,Q2净利润环比改善。公司期间费用率为6.87%,同升0.98pct。

    其中销售费用率0.63%,同升0.12pct,主因钢材产品出口增量增长;管理费用率2.28%,同升0.30pct,主因去年收购万盛股份;财务费用率0.74%,同升0.07pct,主因利息支出及金融机构手续费增加;研发费用率3.22%,同增0.48pct,主因研发投入加大。上半年公司减值损失共计2.24亿元,同比变化不大。综上,2023H1实现归母净利润9.89亿元,同减36.8%。其中Q2归母净利润6.13亿元,同减24.87%,环增62.91%。

    现金流有所恶化,资产负债率上升。公司2023H1收现比为0.7435,同降13pct,主因业务回款现金减少;付现比为0.6373,同降13pct,主因采购原材料支付现金减少。综上,经营净现金流入16.11亿元,同比少流入4.36亿元;投资活动净流出24.44亿元,同比少流出9.16亿元,主因对外投资下降。公司资产负债率为61.65%,较去年同期上升6.32 pct,主因长、短期借款增加。

    投资建议:公司先进钢材优势显著,占比持续提升,焦炭产能持续释放。预计2023-2025年公司实现归母净利润22.63、25.67、28.42亿元,对应PB为0.8、0.8、0.8倍,维持“增持”评级。

    风险提示:原料价格波动风险、下游需求不及预期、印尼焦炭项目不及预期。