润泽科技(300442)2023年半年报点评:业绩高速增长 液冷超算中心陆续交付

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:吕伟/刘雄 日期:2023-08-28

事件:8 月27 日,公司发布2023 年半年度业绩:2022 年上半年,公司实现营业收入16.83 亿元,同比增长32.30%;实现归母净利润7.02 亿元,同比增长47.83%;实现扣非归母净利润6.99 亿元,同比增长48.27%。

    点评:

    上半年稳步交付,新项目建设交付全面推进。上半年交付一栋数据中心,近期又交付两栋数据中心。公司投产机柜数量约5.8 万架,成熟的数据中心上架率超过90%,公司正式从1 个园区级数据中心贡献收入迈入 2 个园区级数据中心贡献收入的新阶段。展望后期,平湖数据中心一期已开始交付,大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设,计划于2023 年内陆续交付投运。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州,前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点,总体规划布局56 栋数据中心、约29 万架机柜。上半年公司廊坊B 区开始启动建设,5 月兰州数据中心一期主体结构完成封顶,6 月平湖数据中心二期项目正式开工,多处项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源。

    智能业务液冷中心陆续交付。公司将逐步对低功率机柜进行升级改造,加快推进高密机柜和液冷机柜应用,向智算中心和超算中心快速演进,形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。2023 年7 月,采用“智能低碳全域制冷系统”技术的A-11 液冷智算中心陆续交付运营。

    大手笔实施股权激励,彰显长期发展信心。公司于2023 年8 月27 日发布股权激励更新案稿,依据计划:公司将向高管及核心骨干等94 人授予2260 万股,占公司股本总数的1.32%,授予的授予价格为14.77 元/股。业绩解锁目标为:以2024 年净利润为基础,2025/2026/2027 年净利润增长分别不低于50%/75%/100%。

    再融资解禁逐步进入中后期,压制因素有望逐步消除。8 月16 日前,公司流通股本为1.79 亿股。8 月16 日,公司再融资发行的2.40 亿股(占公司总股本14%)解禁,本次解禁股份总数约为解禁前流通股本的134%,对公司股价形成一定压制。随着解禁逐步步入中后期,压制因素有望逐步消除。

    投资建议:在AI 等新技术加速渗透背景下,IDC 行业高速发展。公司综合优势突出,储备充分,有望加速发展。预计公司2023-2025 年分别实现营业收入42.08、53.44、78.02 亿元,实现归母净利润18.07、22.38 和33.58 亿元,对应P/E 分别为22 倍、18 倍和12 倍。看好公司业务前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:政策落地不及预期;行业竞争加剧;业绩承诺可能不达标的风险。