阳光电源(300274):半年报业绩偏预告上限 储能接棒第二成长极
阳光电源:公司发布2023 年半年报,业绩偏预告上限。公司2023H1 实现营收286.22 亿元,同增133.06%;实现归母净利润43.54 亿元,同增383.55%,业绩偏预告上限。其中,23Q2 营收160.42 亿元,同增107.97%,环增27.52%;归母净利润28.46 亿元,同增481.46%,环增88.80%。
逆变器、储能收入高增,毛利率大幅增长。
分产品看:2023 年上半年1)逆变器收入116.25 亿元,同增83.54%,预计出货50GW,毛利率39.5%。IGBT 供应仍偏紧,预计地面供货整体受限,公司具备品牌优势,价格端平稳叠加汇率贡献影响,公司逆变器毛利率大幅提升;2)储能系统收入85.23 亿元,同增257.26%,预计出货5GWh,毛利率30.66%。碳酸锂价格自年初以来大幅下降,但Q2 交付订单为前期锁价的偏高价订单,预计公司受益于成本红利和交付价格的剪刀差,Q2 单季储能系统毛利率大幅提升;3)23H1 公司在全球新增开发建设光伏、风力发电站超4GW,实现新能源投资开发收入75.60 亿元,同增162.79%。4)氢能方面,公司具备IGBT 制氢电源、碱性和PEM 电解槽等一体化系统设备的量产能力,目前筹备推进二期年产3GW 工厂建设,预计2024 年初投运。
分地区看:23H1 公司海外收入同增137.02%至154.29 亿元,营收占比约53.90%,国内收入同增128.58%至131.93 亿元。
规模效应+运费下降+汇率影响,公司盈利能力同比改善。1)毛利端:公司23H1/23Q2 毛利率为29.42%/30.53%,同比+3.88pct/7.33pct,23Q2 毛利率环比+2.53pct,主要系品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益等多重影响。2)费率端:公司外销占比过半,23H1 汇兑损益-4.06 亿元,公司23Q2期间费率8.85%,同比、环比-5.12pct/4.11pct。3)净利端:23H1/23Q2 净利率同比+8.83pct/11.24pct 至15.41%/17.97%。
展望2023 年:1)逆变器:据海关总署,1-7 月累计出口规模3295 万台,同比+27.4%,行业需求整体仍保持高景气。公司为全球逆变器龙头,地位稳固,叠加IGBT 锁量保供能力稳定,预计23 年全年有望出货120-140GW;2)储能:碳酸锂成本下行预计催化大储需求,并正向贡献储能盈利;3)新能源投资开发:过去光伏组件成本高企致下游电站盈利偏弱,随着近期组件价格降低,电站盈利能力有望修复;4)氢能方面:公司2023 年4 月已获得国内最大合成氨项目-大安项目12 台碱性电解槽订单,预计今年电解槽有望贡献营收增量。
盈利预测与投资建议。考虑到全球下半年出货一般好于上半年,且碳酸锂价格目前已企稳,预计持续催化下半年储能需求。我们调增公司盈利预测,预计公司2023-25 年归母净利润85.57/107.89/134.49 亿元,同增138.1%/26.1%/24.7%,对应2023/2024/2025E PE 估值为17.0/13.5/10.8 倍,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。