盈峰环境(000967):服务增长强劲 新能源装备优势明显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波/李雅琳 日期:2023-08-28

环卫装备与服务龙头地位稳固,维持“买入”评级盈峰环境发布半年报,2023 年H1 实现营收61.33 亿元(yoy+8.18%),归母净利3.73 亿元(yoy+14.85%),扣非净利3.28 亿元(yoy+13.69%)。其中Q2 实现营收34.61 亿元(yoy+21.62%,qoq+29.58%),归母净利2.17亿元(yoy+18.20%,qoq+38.51%)。根据环卫装备行业销量和盈峰服务订单情况,我们下调燃油车销量和环卫服务收入预测,预计公司2023-2025年EPS 分别为0.23、0.29、0.35 元(前值2023-2025 年0.27、0.32、0.38元)。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为19.9 倍,考虑公司环卫装备龙头地位稳固,给予公司23 年25.9 倍PE,目标价5.96 元(前值7.05元),维持“买入”评级。

    环卫装备销量下滑,新能源装备放量驱动收入增长根据中汽数据,1H23 我国环卫车上险4.1 万辆(yoy-7.8%),其中新能源车2469 辆(yoy+21%),新能源渗透率为6.1%,新能源需求超过10 台的城市由2022 年上半年的27 个扩张到2023 年上半年的38 个,同比增长40.7%。公司H1 环卫装备收入同比-9%至25.7 亿元,销量6008 辆(1H22:

    7080 辆),同比-15%,但新能源装备实现销量885 辆(1H22:599 辆),同比+47%,远超行业增速,市占率36%,排名第一。环卫装备毛利率同比+1.0pp 至26.8%,品牌优势凸显。受益于环卫装备新能源化趋势,新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。

    环卫服务收入高增,新增合同年化金额行业第一新签项目陆续进场运营,驱动公司1H23 环卫服务收入同比+36%至25.9 亿元,毛利率同比+3.4pp 至21.7%。新签约城市服务项目共计42 个,项目遍布全国13 个省份,新增合同总额58.12 亿元,新增年化合同额10.07 亿元,同行业市场排名第一。截至6 月30 日,公司在手待执行合同总额454 亿元,年化金额62.8 亿元可持续经营能力名列前茅。根据环境司南数据,1H23我国环卫服务新增合同总金额1171 亿元(同比+8.3%),新增合同年化金额430 亿元(同比+13.8%),平均服务年限2.7 年(1H22:2.9 年)。盈峰构建“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营生态,行业地位持续领先,业绩有望实现稳健增长。

    风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。