博济医药(300404):中药订单超预期 公司有望稳健增长

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2023-08-28

  事件:

      公司发布2023 年半年报,2023H1 实现收入2.32 亿元(调整后yoy+32.73%),归母净利润约0.18 亿元(调整后yoy+18.16%),扣非归母净利润约0.97 亿元(调整后yoy+153.93%)。其中2023Q2 实现收入1.29 亿元(yoy+27.93%),归母净利润约0.06 亿元( yoy+143%),扣非归母净利润0.02 亿元(yoy+1133%),符合预期。

      主营业务符合预期,项目持续推进

      按业务类型划分,2023H1 公司临床研究业务收入1.73 亿元(yoy+51.37%)、临床前研究服务收入0.30 亿元(yoy-4.24%)、其他咨询类服务收入0.23亿元(yoy+15.58%)、其他业务收入约0.07 亿元(yoy+17.06%),其中临床研究业务营收占比为74.82%,主要是公司临床项目开展数量增加与稳步推进所致,2023H1 公司开展130 余项药物临床研究与60 余项医疗器械临床研究项目,同比增加60 余项项目。公司引入高端人才,持续提升临床服务能力,同时与多家医院签署战略合作签约协议,加强与临床试验机构合作,推动临床项目的开展。

      总订单符合预期,中药订单快速增长

      公司持续开展区域化商务布局以增强承接订单的能力,订单金额及项目数量均明显提高。2023H1 新增业务合同金额约5.59 亿元(yoy+49%),按业务类型划分,公司新增临床研究服务合同 4.47 亿元(yoy+68.26%)、临床前研究服务合同0.84 亿元(yoy+18.76%)、其他咨询服务合同0.28 亿元(yoy-26.53%);其中中药类研发服务新增合同金额1.94 亿元,同比增长约400%,订单占比约34.7%。2023 年2 月国家药监局出台《中药注册管理专门规定》,明确中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方与同名同方药等临床路径,激发中药企业研发热情;同时医药反腐下中药企业有或将从“重销售”向“重研发”转型,利好中药CXO 发展,公司中药新订单有望持结高增速。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年收入分别为6.58/8.56/10.96 亿元,同比增速分别为55%/30%/28%;归母净利润分别0.56/0.72/1.09 亿元,同比增速分别为100.8%/29.5%/51.8%,EPS 分别为0.15/0.2/0.3 元/股,3 年CAGR 为57%,对应PE 分别为56/44/29 倍。鉴于中药临床CRO 行业有望快速发展与公司在行业的稀缺性,建议保持关注。

      风险提示:政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险等。