宁沪高速(600377):路网通行量快速恢复 收费公路业务恢复增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:程新星 日期:2023-08-28

  事件:公司发布2023 年中报。公司2023 年上半年营业收入约71.4 亿元,同比增长46.4%(调整后);归母净利润约24.8 亿元,同比增长约35.7%(调整后);扣非归母净利润约23.5 亿元,同比增长约38.8%(调整后)。2023 年第二季度,公司实现营业收入35.1 亿元,同比增长63.4%,环比下降3.4%;实现归母净利润12.6 亿元,同比增长26.9%,环比增长2.3%;实现扣非归母净利润11.7 亿元,同比增长41.4%,环比下降0.8%。

      车流量快速恢复,收费公路业务收入恢复增长。疫情防控措施优化后,公司及其子公司收费公路业务呈现稳中有进的发展态势,经营路网通行量同比上升,2023 年上半年公司控股的收费公路(剔除常宜高速、宜长高速、五峰山大桥)的日均合计车流量较22 年同期增长69.4%,较21 年同期增长13.2%;23 年上半年日均路费收入较22 年同期增长32.3%,较21 年同期增长1.4%,其中沪宁高速(江苏段)的日均车流量较22 年同期增长70.7%,日均路费收入较22 年同期增长36.1%,日均车流量较21 年同期增长7.8%,日均路费收入较21 年同期增长0.6%。公司2023 年上半年收费公路业务实现营业收入45.2 亿元,较22年同期增长35.7%,较21 年同期增长11.6%。

      收费公路业务毛利率同比恢复。虽受环太湖高速公路大修影响,环太湖高速公路道路养护成本同比增加,但在车流量快速恢复的背景下,公司23 年上半年收费公路业务毛利率为64.5%,较22 年同期增加8.4pct,较21 年同期增加1.2pct。

      新建收费公路项目稳步推进。锡宜高速南段扩建项目已于今年1 月开工,将于2026 年6 月底建成通车;龙潭大桥北接线项目于22 年8 月开工,将于24 年底与龙潭大桥实现同步通车;此外,公司积极筹备沪宁高速公路江苏段改扩建项目,沪宁高速扩建有助于提升国家通道通行能力和服务水平,提升公司盈利。长期来看,公司新建收费公路项目稳步推进,未来收费公路业务竞争力能继续保持。

      配套服务业务盈利能力逐步恢复。23 年上半年公司配套服务业务实现收入9.0亿元,较22 年同期增长101%,较21 年同期增长28.2%,主要原因是油品销量上升,以及22 年同期部分服务区终止原租赁合同及根据国家相关政策减免租金等。23 年上半年公司配套服务业务实现毛利约0.08 亿元,较22 年同期(亏损0.6 亿元)扭亏为盈,较21 同期下降92%。

      新能源业务稳步发展,继续贡献公司利润增量。公司2023 年上半年电力销售收入约3.5 亿元,同比增长9.6%,电力销售实现毛利1.8 亿元,同比增长11.2%。

      投资建议:公司路产区位优势明显,收费公路业务快速恢复;公司清洁能源发电业务稳步发展,未来将继续贡献业绩增量。我们维持公司23-25 年净利润预测分别为48.7 亿元、50.5 亿元、53.1 亿元,维持公司“增持”评级。

      风险提示:区域内新建路网对公司收费公路业务产生分流;收费公路收费标准下降;公司大环保等业务营收不及预期。