韦尔股份(603501):业绩短期承压 新品放量有望带动业绩回升

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋/徐一丹 日期:2023-08-27

  事件:公司发布2023年半年报,公司实现营业收入88.6亿元,同比下降20%;实现归母净利润1.5 亿元,同比下降93.3%。

      受下游需求低迷影响,公司业绩短期承压。1)从营收端来看,公司Q2 单季度实现营收45.2 亿元,同比下降18.3%、环比增长4.3%,收入下滑主要因为下游需求低迷、公司在库存去化过程中部分产品价格承压。2)从利润端来看, Q2单季度归母净利润约-0.46 亿元,同比下降103.4%、环比下降123.1%。23H1公司毛利率为20.9%,同比下降13.4pp,净利率1.7%,同比下降18.7pp。3)从费用端来看,23H1 公司期间费用率较上年同期有所上行,其中销售/管理/研发费用率分别为2.3%/3.4%/10.6%,分别同比-0.1p/+0.14pp/+0.15pp。4)从库存来看,23 H1 公司存货净额约98.3亿元,同比下降22.3%、环比下降20.5%;库存周转天数约285 天,和Q1 末相比减少约33.7 天。

      消费电子图像传感器业务环比改善,汽车业务持续增长。23H1公司手机图像传感器业务收入约27.3亿元,环比+23.8%;笔电图像传感器收入约2.4亿元,环比+8.3%。公司持续进行产品迭代和新品开发,报告期内推出OV50H、OV50E等高阶像素新品,随着5000 万像素以上新品在23Q3量产交付,手机相关收入有望稳步增长,产品结构优化有望带动产品价值量和盈利能力提升。23H1 公司汽车图像传感器业务收入约19.0 亿元,同比+18.9%。报告期内公司推出两款全局快门传感器,像素尺寸仅2.2微米,用于驾驶员监控和乘员监控系统。随着更多新设计方案导入,公司汽车CIS 业务规模有望持续增长、份额有望快速提升

    触控与显示业务回暖显著,模拟产品线实现进一步扩充。显示驱动芯片市场景气度触底反弹,23H1公司相关收入约6.6 亿元,同比下降44.4%,环比大幅增长133.5%,随着库存去化临近尾声,相关产品盈利能力将逐步回升。报告期内公司完成对芯力特的收购,进一步扩充模拟解决方案产品线,芯力特是国内为数不多同时拥有CAN/LIN 收发器芯片的芯片设计公司,其产品可搭配汽车CIS提供更为系统的解决方案、助力持续向汽车及工业市场拓展。

      盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润为12.5/25.3/38.5 亿元,给予公司24 年55 倍PE,对应目标价117.7 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求回暖不达预期风险;库存去化进度不达预期风险;新产品推进不达预期风险。