阳光电源(300274):光储业务高增长 经营业绩大幅提升
半年报业绩亮眼。公司发布23 年半年报,23Q2,公司实现营收160.42 亿元,环增27.5%;归母净利润28.46 亿元,环增88.8%;扣非净利润28.23 亿元,环增93.6%,23 年上半年扣非归母净利润处于业绩预告中值偏上位置;净利率17.97%,环增5.8pct,创自2012 年来的新高;经营现金净流量55.6 亿,同比大幅改善。
光伏逆变器:高景气延续,模块化交付适应多场景。23H1,逆变器等电力转换设备收入同增83.5%,毛利率39.5%,同增8.14pct。根据23 年半年报,公司产品全面覆盖户用、工商业和大型地面电站等应用场景,通过模块化逆变器的高跟踪精度和即插即用式特点,同时满足全球不同市场、各类应用场景的多样化需求。根据23 年半年报援引标普全球的数据,22 年阳光电源以77GW 的成绩蝉联全球第一。
储能系统:拓展海外地面市场,毛利率大幅提升。23H1。储能系统收入同增257.3%,收入占比提升至29.78%,毛利率30.66%,同增12.3pct。根据23年半年报,目前公司储能系统产品广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,面向海外大型地面应用场景,推出“三电融合”的PowerTitan 2.0 全液能储能系统,采用314Ah 大容量电芯,配置嵌入式PCS,同时搭载干细胞电网技术,实现系统更高效、更友好、更安全。
新能源投资开发:发力分布式场景,海外业务取得突破。23H1,新能源投资开发收入同增163%,毛利率11.53%,环比22H2 下降0.2pct。根据23 年半年报,公司最新研发iSolarBP 分布式智能评估设计软件,全面提升分布式光伏行业发展质量。海外业务加快市场拓展,获取西班牙Coria 135MW ac光伏+储能项目并网许可,在欧洲实现电站开发业务里程碑突破。
投资建议。我们预测公司 2023-2024 年归母净利润 87.28/108.43 亿元,对应23 年 PE 估值 16.71 倍。公司是全球光伏逆变器和储能系统龙头,主营业务显著受益于海外储能和逆变器的需求放量,参照可比公司估值,我们认为公司 2023 年的合理 PE 估值23-25 倍, 对应合理价值区间为135.16-146.91 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。行业政策变动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。