盾安环境(002011)公司信息更新报告:2023Q2扣非净利率持续提升 静待热管理放量
2023Q2 主业盈利稳步提升,静待汽车热管理放量,维持“买入”评级
2023H1 实现营收55.73 亿元(+13.95%),归母净利润3.29 亿元(-44.15%),扣非归母净利润4.22 亿元(+58.94%)。单季度来看2023Q2 实现营收31.32 亿元(+8.78%),归母净利润1.66 亿元(-67.13%),扣非归母净利润2.47 亿元(+28.24%),非经常性损益差异主要来自于0.73 亿元营业外支出,以及同期担保损失冲回。考虑短期非经常性损益,我们调整2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润7.18/8.89/10.31 亿元(原值为7.89/9.03/10.31 亿元),对应EPS 为0.68/0.84/0.98 元,当前股价对应PE 为18.5/14.9/12.9 倍,长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热管理具备成长性,维持“买入”评级。
2023Q2 主业营收增长稳健,与格力关联交易订单规模环比提升
分业务来看,2023H1 制冷配件实现营收42.98 亿元(+9.72%),制冷设备实现营收6.85 亿元(-0.95%),汽车热管理实现营收1.37 亿元(+158.46%),其他业务实现营收4.53 亿元(+98.1%)。分区域来看,2023H1 国内市场实现营收45.61亿元(+17.26%),国外市场实现营收10.12 亿元(+1.12%)。2023H1 公司向格力及其下属公司销售产品收入10 亿元,较2023Q1 环比提升。
2023Q2 受益结构优化+成本改善,传统主业盈利能力持续提升
2023H1 公司毛利率19.19%(+2.78pct),其中制冷配件毛利率20.06%(+4.22pct),制冷设备毛利率25.25%(+1.7pct);国内市场毛利率16.66%(+1.62pct),国外市场毛利率30.58%(+9.1pct)。单季度来看2023Q2 毛利率18.95%(+2.04pct),延续改善趋势或主系原材料及海运成本回落+业务结构优化+汇率利好。费用端,2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.95pct/+0.09pct/+0.23pct/-0.19pct,销售费用率提升主要系市场开拓力度加大,财务费用率下降主要系利率优化等所致。综合影响下2023H1 公司净利率5.9%(-6.25pct),扣非净利率7.57%(+2.13pct)。2023Q2 净利率5.31%(-12.46pct),扣非净利率7.88%(+1.16pct)。
风险提示:新能源市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。