商用车7月追踪专题:市场温和恢复出口强势 持续看好龙头表现
产销&出口: 商用车市场温和恢复,出口有望维持强势。1)商用车7 月月度销量为287,083 辆,同/环比+16.83%/-19.02%;2023 年1-7 月累计销量为225.7 万辆,累计同比+16.08%。2)商用车7 月月度出口为66,423 辆,同/环比+36.22%/-4.95%;2023 年1-7 月累计出口为426,830 辆,累计同比+32.75%。伴随经济弱恢复&商用仍处去库状态,温和复苏符合我们预期,下半年将继续维持。
新能源:渗透率符合预期。7 月国内新能源商用车销量为33,680 辆,同/环比+33.22%/-13.52%,渗透率为11.73%;1-7 月新能源商用车累计销量为201,418 辆,累计同比+57.11%,累计渗透率为8.92%。虽经历22 年底补贴退坡,冲量效应透支年初商用车需求,但政策支持&商用车减排空间大已注定其电动化进程将持续,渗透率缓慢爬升符合我们的预期。
分车型:重卡、大中客表现强势。1)重卡7 月月度批售61,330 辆,同/环比+35.62%/-29.08%;2023 年1-7 月累计批售549,681 辆,同比+29.3%;2)大中客7 月月度销量为8,361 辆,同/环比+62.32%/-19.31%;2023 年1-7月累计销量为46,698 辆,累计同比+27.00%。旅游业恢复&出口加持,23 年大中客有望超预期增长。
车企7 月产销快报公布,龙头复苏明显:1)宇通客车7 月销售量为3,675 辆,同比+80.15%,1-7 月累计18,809辆,累计同比38.23%。;2)福田汽车7 月共销售40,119 辆,同比+17.97%,1-7 月累计343,984 辆,累计同比21.08%;3)一汽解放7 月共销售12,552 辆,同比+13.51%,本年累计144,074 辆,累计同比29.47%。
投资资议
我们维持年初对23-25 年商用车384.8/447.7/486.1 万的销量预期保持不变。商用车的核心机会在于“龙(龙头)-替(出口)-电(电动)”。H1 商用市场弱复苏,龙头自身“量-客-技”优势齐备率先恢复,同时借助海外疫情扰动抢占出口市场,构成超预期机会。技术&成本制约商用电动化仍处起步,但在政策-智能化-国四淘汰共振下,或将重塑商用车市场,构成板块机会。推荐最具确定性的:中国重汽、宇通客车等。
持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。(1)全球看,拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等;拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看,优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升,核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商:三花智控等,除了核心赛道,边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。
另外,作为全球电车创新龙头,随着新车型和新产能落地,我们预计4Q23-1Q24,特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的,我们认为今年年底到明年上半年,行业将迎来全面爆发。
(2)国产替代:这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看,关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7 月看,关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性:高端炭黑、隔膜设备。
风险提示
商用车市场恢复不及预期,电动化进程不及预期,海外市场竞争加剧。