科新机电(300092):深耕非标大型压力容器 新技术打开远期成长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭威秀/陈显帆 日期:2023-08-27

  首次覆盖

      投资亮点

      首次覆盖科新机电(300092)给予跑赢行业评级,目标价16.26 元,基于PE估值法,对应2024 年20X。公司是国内大型压力容器优质供应商,产品覆盖新能源、天然气化工、石油炼化、煤化工等领域,理由如下:

      公司是国内领先的大型压力容器企业。科新机电1997 年成立,2011 年创业板上市,2023 年3 月定增净募资5.8 亿元。2019-2022 年公司营收、归母净利润复合增速分别为22%、40%。2023H1 公司营收同比增长49%至7.7 亿元,归母净利润增长56%至0.91 亿元,在手订单21亿元,石油炼化、天然气化工进展顺利。

      非标压力容器种类繁多,集中度有待提升。1)根据Frost&Sullivan,我国压力容器市场增速8%-10%,2022 年约2,500 亿元,新增压力容器登记28 万台。展望未来三年,我们预计化工需求预计稳健,LNG 及氢能领域的需求有望提振。2)压力容器属于特种设备,制造需经过下料、难度体现在:冶金、焊接、锻压、热处理工艺;定制化设计能力;资金密集投入。我们统计国内现有企业定位差异化,集中度有待提升。

      资质&技术构筑壁垒,稳健迈向高端市场。1)公司拥有民用核安全领域2、3 级机械设备制造许可证、一类放射性物品运输容器制造许可等多项资质。2023 年上半年顺利完成美国ASMEU、U2 授权证书的换证审查。

      2)公司注重铆焊技能积累,焊工储备近500 人,2022 年起推动焊接数字化改造。

      我们与市场的最大不同?1)我们全面梳理压力容器企业进入壁垒,拆分科新机电核心竞争力。2)我们详细介绍天然气化工等各下游发展前瞻。

      潜在催化剂:定增投产顺利、氢能业务储备进展等。

      盈利预测与估值

      我们预计公司2023~24 年EPS 分别为0.61 元、0.82 元,CAGR 为37%。

      我们给予公司目标价16.26 元,对应2023/2024 年P/E 为27x/20x,现价对应2023/2024 年P/E 为21x/16x,对应涨幅空间25%,跑赢行业评级。

      风险

      原材料价格波动风险、高端装备募投项目进展不及预期、核电招标进展不及预期等。