东箭科技(300978)2023年半年度报告点评:23H1业绩高增长 智能座舱业务加速落地
事件概述:2023 年8 月25 日,公司发布23 年半年度报告。公司实现营业收入8.98 亿元,同比上升4.19%;实现归母净利润8290.19 万元,同比上升56.22%。
23H1 业绩符合预期,盈利能力加速修复。2023 年Q2,公司实现营业收入4.93亿元, 同/ 环比+20.85%/+21.73% ; 实现归母净利润4788.74 万元, 同/ 环比+23.7%/+36.76%,业绩实现同环比增长。其中:1、营收端:23H1 公司车侧承载装饰系统/ 车辆前后防护系统/ 车载智能座舱控制系统/ 车顶装载系统分别实现营收2.34/2.18/1.49/1.13 亿元,同比-7.59%/-13.62%/+25.46%/+19.63%,侧承载装饰系统/车辆前后防护系统营收下滑,主要原因为北美、澳洲等地区高通胀、终端消费疲软所致,但随着北美等主要市场加息节奏放缓、客户库存量大幅下降,海外业务逐步呈现复苏态势。智能座舱业务放量主要系前期订单现已进入量产交付期所致。车顶装载系统高增长主要系维杰汽车多项目量产交付,且伴随长城、广汽埃安、长安等主要客户的核心定点车型销量增长所致,23H1 维杰汽车实现营业收入 2.84 亿元,同比增长 34.83%。
2 、盈利能力: 23H1 公司毛利/ 净利率分别为30.96%/9.23% , 同比+7.98Pcts/+3.07Pcts,其中,车侧承载/前后防护/智能座舱/车顶装载毛利率分别为32.54%/33.95%/34.44%/21.95%,同比+14.33%/+13.5%/-3.27%/6.12%,车侧承载/前后防护毛利率增长主要系海运费及原材料价格下调所致,总体盈利能力加速修复。3、期间费用:23H1 公司四费费用率为19.4%,同比+4.54Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.63Pcts/+0.58Pcts/+0.71Pcts/+3.88Pcts,财务费用率变化主要系汇率变动所致;公司加大研发投入,助力智能座舱战略加速落地。
智能座舱加速落地,助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。改装市场全球布局,国内海外同步发力,公司基盘稳定。1)海外后装市场领域:公司持续开拓新市场、新客户,并大力发展自主渠道,北美、中东、西欧等国家、地区成效显著。同时,公司大力推进海外电动智能品类拓展,电动踏板、皮卡尾箱后踏板及抽屉系统、车载通用侧帐篷、电动绞盘、便携储能等品类进展顺利,新品即将进入放量期,增厚海外营收。
2)国内后装市场领域:稳定传统业务渠道规模,全力拓展新渠道,营收稳步上行。智能座舱加速落地,维杰汽车战略协同布局汽车外饰,前装市场增厚业绩。1)智能座舱领域:
23H1 公司新增定点项目 5 个,其中,电动侧开门项目 2 个,电动尾门项目 3 个。电动侧开门、电动尾门、电动踏板、电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、路特斯等多家主机厂,伴随着项目落地,智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性。2)维杰汽车外饰领域:维杰汽车核心产品涵盖行李架、踏板、备胎罩、防滚架、前/后护板、排气尾套、尾翼等品类,其下游客户包括长城、广汽埃安、长安、比亚迪、上汽通用、日产、奇瑞、蔚来、小鹏汽车等众多优质车企,23H1 持续新增中标项目 16个,其中已立项项目 14 个,伴随着项目逐渐进入量产,助力业绩持续高增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.74/2.53/3.62 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为28/19/14 倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头,智能座舱产品加速放量,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源销量不及预期;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。