第一创业(002797):二季度业绩环比小幅改善
投资要点:公司以固收为特色,在现有上市券商中属于稀缺标的。致力于打造有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司。合理价值区间5.55-6.29 元,维持“中性”评级。
【事件】公司发布2023 年半年度业绩:2023 年上半年公司实现营业收入14.5亿元,同比+8.8%;归母净利润3.2 亿元,同比+10.0%;对应EPS 0.08 元,ROE2.1%,同比+0.17pct。第二季度实现营业收入7.5 亿元,同比-5.5%,环比+8.9%。
归母净利润1.8 亿元,同比-18.7%,环比+24.3%。
加大协同力度,公司持续推动向财富管理转型。2023 年上半年公司经纪业务收入1.8 亿元,同比-8.4%,占营业收入比重12.4%。同期全市场日均股基交易额10271 亿元,同比-2.0%。公司代销金融产品收入0.09 亿元,同比+10.9%,占经纪业务收入比重小幅提升至5.0%。公司两融余额61 亿元,较年初+3.3%,市占率0.4%;全市场两融余额1.59 万亿元,较年初+3.1%。
投行业务继续坚持“聚焦区域、聚焦产业”的发展定位,助力企业通过资本市场做大做优做强。2023 年上半年公司投行业务收入1.2 亿元,同比-11.5%。公司股权主承销规模33.9 亿元,同比-33.7%,排名第36;其中再融资4 家,承销规模34 亿元。债券主承销规模93 亿元,同比+73.2%,排名第54;其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为76 亿元、11 亿元、6 亿元。IPO 储备项目4 家,排名第33,其中两市主板1 家,北交所1 家,创业板2 家。
致力于成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司。2023 年上半年公司资管业务收入4.7 亿元,同比-5.4%。资产管理规模656 亿元,较年初+19.3%。公司持续提升主动管理能力和产品创设能力,以客户为中心丰富投资品种和产品线,打造 ESG、 FOF 投资先发优势和 ABS 业务特色,布局公募 REITs业务, 发行公益资管产品,夯实投研和风控能力。
自营同比大幅提升。2023 年上半年公司投资收益(含公允价值)4.0 亿元,同比+130.5%;第二季度投资收益(含公允价值)1.9 亿元,同比-3.3%,环比-7.2%。
【投资建议】我们预计公司2023E-2025E 归母净利润分别为5.42 亿元、5.99 亿元、6.53 亿元,同比分别+35%/+11%/+9%,每股净利润分别为0.13/0.14/0.16元,每股净资产分别为3.70/3.83/3.96 元。我们给予其1.5-1.7x 2023E PB(考虑到公司以固收为特色,在现有上市券商中属于稀缺标的,且资管主动管理产品收益率居前,适当给予估值溢价),对应合理价值区间为5.55-6.29 元,维持“中性”评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。