杭萧钢构(600477):Q2扣非业绩大增118% 钢构主业订单高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2023-08-26

  Q2 扣非业绩大增118%,看好公司智能化业务布局23H1 公司实现营收48.89 亿,同比+6.4%,归母净利润为2.01 亿,同比+7.5%,扣非净利润为1.88 亿,同比+70.5%;Q2 单季度公司实现营收29.14 亿,同比+14.8%,归母净利润为1.37 亿,同比+2.6%,扣非净利润为1.29 亿,同比+118.3%,扣非业绩大增主要系22H1 较多税收减免返还。公司着力打造“钢结构产业大脑”,率先开始打造数智化的服务能力,已新建完成11条智能生产线,看好公司智能制造布局。

      钢结构新签订单增长较快,产能有望扩大

      23H1 公司新签订单84 亿,同比+3.94%,其中钢结构主业/建材/设计服务/万郡绿建新签75/1.58/0.15/7.25 亿元,同比+41.2%/+50%/-0.5%/-72.6%,钢结构中海外项目9.8 亿。单二季度,钢结构主业/建材/设计服务/万郡绿建新签订单分别同比+61%/+10.6%/-11.9%/-99.6%。截至8 月26 日,公司已中标尚未签订合同的订单合计金额33 亿元。产能方面,截至23H1 公司投产及在建的钢结构制造加工基地18 个,较22 年末新增1 个,配套建材生产基地6 个,较22 年末新增5 个,产能释放在即。

      盈利能力小幅提升,静待智能产线带来进一步降本增效23H1 综合毛利率为17%,同比提高2.05pct。23H1 期间费用率为11.74%,同比+0.47pct;销售/管理/研发费用率分别为1.2%/3.6%/5.4%,同比分别变动-0.3/-0.1/+0.4pct,销售费用下滑14%,主要系万郡绿建销售模式改变带来销售人员减少。综合影响下公司23H1 净利率为4.51%,同比提升0.25pct。

      随着公司智能产线升级带来持续降本增效,我们预计公司费用率有望进一步下降。CFO 净额为-4.94 亿元,同比多流出0.71 亿元,收现比/付现比分别为80.8%/96.1%,同比分别变动-9.2/-7.9pct。

      深耕主营巩固传统优势,维持“买入”评级

      23 年7 月公司作为联合体牵头人中标高铁新城Ⅳ项目包EPC 总承包,项目总投资19.82 亿元,公司持续深耕钢结构传统主业优势,稳定布局扩产能,打造数智化的服务能力,创新构筑绿色建筑“产业聚能平台”,以服务传统钢结构业务的合作商为纽带。我们预计23-25 年归母净利润为4.3/5.2/6.3亿元,对应估值20/17/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格回落幅度不及预期,地产链景气度下行超预期,业务结构调整进度不及预期。