聚辰股份(688123)：恢复态势 等待回暖

事件

    近期，公司发布2023 年半年度报告，2023 年1-6 月，公司实现营业收入3.17 亿元，同比下降28.25%；归母净利润0.64 亿元，同比下降57.18%。

    投资要点

    23H1 市场承压，Q2 业绩有所回暖。2023H1，公司实现营业收入3.17 亿元，同比下降28.25%；归母净利润0.64 亿元，同比下降57.18%。

    其中，Q2 实现营收1.74 亿元，同比下降27.93%,环比增长21.16%,Q2归母净利润为0.42 亿元，同比下降53.83%，环比增长96.14%。公司业绩有所下滑主要是个人电脑及服务器市场需求疲软，全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，导致公司SPD 产品的销量及收入下滑明显。Q2 以来，公司各下游应用市场需求有所回暖，产品销售情况呈较好恢复态势。

    把握SPD 市场机遇，EEPROM+NOR 车规进展顺利：（1）DDR5 SPD产品：公司自DDR2 世代起即研发并销售配套DDR2/3/4 内存模组的系列SPD 产品，新一代DDR5 内存技术于2021 年Q4 正式商用，公司与澜起科技合作开发配套DDR5 内存模组的SPD 产品，并成为了全球市场上DDR5 SPD 的主要供应商之一。（2）EFPROM 产品：公司是全球领先的EEPROM 芯片设计企业，是业内少数同时具备工业级EEPROM 产品和汽车级EEPROM 产品研发设计能力的企业之一。在工业级竞争领域，目前公司已在智能手机摄像头模组、液晶面板等细分领域奠定了领先优势，并将进一步研发可靠性更高、读写精度更高、性能更优、功耗更低、性价比更高的新一代工业级EEPROM 产品；在汽车级领域，公司现已拥有A1 及以下等级的全系列汽车级EEPROM 产品，并将进一步开发满足不同等级的ISO 26262 功能安全标准的汽车级EEPROM 产品。

    （3）NOR Flash 产品：目前，公司覆盖512Kb-8Mb 容量的8 款NORFlash 产品已通过第三方权威机构的AEC-Q100 Grade 1 车规电子可靠性试验验证，其中4Mb 容量的A1 等级车规NOR Flash 产品荣膺“2023 年中国IC 设计成就奖——年度最佳存储器”。未来，公司将依托技术水平与客户源优势，持续提升在 NOR Flash 领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的NOR Flash 产品，完善在NOR Flash 领域的产品布局。

    巩固开环类市场地位，向高附加值的闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片市场拓展。23H1 公司音圈马达驱动芯片产品线实现销售收入4,332.39 万元，同比增长51.61%。公司基于在EEPROM 领域的技术优势，自主研发了集成音圈马达驱动芯片与EEPROM 二合一产品，大大减小了两颗独立芯片在摄像头模组中占用的面积，提升了产品的竞争力。公司已与部分头部智能手机厂商合作开发闭环式和光学防抖音圈 马达驱动芯片产品，满足中高端智能手机产品的市场需求，报告期内已实现向部分客户小批量供货。未来，基于在稳定算法、参数自检测、失调电流自校准等方面的技术积累，公司将持续进行技术优化升级，并依托EEPROM 产品的客户资源优势，在进一步巩固在开环类音圈马达驱动芯片市场地位的同时，实现向闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域拓展。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入8.51/12.03/15.77亿元，实现归母净利润分别为2.58/4.10/5.80 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为31 倍、19 倍、14 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    DDR5 渗透率不及预期；市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。