长沙银行(601577):消费信贷增长亮眼 净息差保持平稳

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/王先爽/李佳鸣 日期:2023-08-26

长沙银行披露2023 年半年度报告,23 年上半年营收、PPOP、归母净利润同比增长12.1%、13.8%、10.6%,Q2 单季来看,营收、PPOP、归母净利润同比增长11.4%、11.3%、12.6%,营收和PPOP 增速分别较Q1 放缓1.5PCT 和5.3PCT,归母净利润增速回升3.9PCT。公司营收基本保持平稳,业绩维持22H1 以来回升态势,符合投资者预期。

    值得投资者关注的有:(1)23H1 净利润增速显著高于归母净利润(净利润增速为12.6%),主要是持股比例为51%的消费金融子公司长银五八净利润同比大幅增长91%。(2)虽然个人贷款较年初增长放缓至5.3%,但消费信贷增长亮眼,较年初增长14.0%,消费金融公司贡献较大。(3)对公存款活化加速,新增存款结构显著改善,23H1 公司存款增长63 亿元,其中公司活期存款增长68 亿元;新增存款中活期存款为53 亿元,同比多增118 亿元。

    负债成本管控成效显现,净息差保持稳定。公司23H1 净息差2.34%,环比22A 下降7BP,同比下降1BP。边际上来看,资产端收益率下行至4.66%(环比降14BP),下行幅度较22H2 有显著扩大,主要是贷款收益率加速下行21BP 至5.78%(vs.22H2:环比仅降1BP)。负债端成本管控成效显现,计息负债成本率同样大幅下行至2.19%(环比降9BP),下降幅度较22H2 加大。负债成本下行除存款付息率下行外,同业负债和发行债券付息率下行也有较大贡献,H2 存款付息率降至2.04%(环比降11BP),同业负债成本降至2.38%(环比降15BP),发行债券成本率降至2.57%(环比降27BP)。

    资产质量保持平稳。6 月末不良贷款率为1.16%,连续3 个季度环比持平;关注贷款率1.64%,环比3 月末微升13BP;逾期贷款率1.59%,环比去年12 月末上升9BP。不良认定继续趋严,逾期90 天偏离度为73.4%,同比下降10PCT。23H1 测算不良净生成率1.08%,同比微升3BP。6 月末拨备覆盖率313%,环比3 月末上升0.8PCT。6 月末核心一级资本充足率为9.16%,同比下降0.21PCT,环比降0.19PCT。

    盈利预测与投资建议:股权结构理顺,零售潜力释放,估值上升空间打开。预计23/24 年归母净利润增速分别为11.2%/12.2%,EPS 分别为1.80/2.03 元/股,BVPS 分别为15.09/16.89 元/股,收盘价对应23/24年PB 分别为0.5X/0.5X,对应23/24 年PE 分别为4.5X/4.0X。考虑到公司受益于湖南活跃的消费市场,23 年PB 合理估值为0.7X,对应合理价值10.56 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏