泰格医药(300347):上半年稳定增长 剔除特定疫苗业务临床快速增长

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王道 日期:2023-08-25

  事件:

      公司发布2023 年中报。公司23H1 实现收入37.11 亿元,同比增长3.25%;归母净利润13.88 亿,同比增长16.47%;扣非净利润7.93 亿元,同比增长2.86%;公司单Q2 收入19.06 亿元,同比增长7.31%;归母净利润8.20 亿元,同比增长21.72%;扣非净利润4.12亿元,同比增长4.91%,公司整体符合市场预期。

      投资要点:

      剔除特定疫苗业务临床业务快速增长。根据公司23 年中报,公司临床试验技术服务收入21.03 亿元,同比减少3.17%,主要由于公司开展的特定疫苗项目临床试验减少,剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%;公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的680 个项目增加至772 个项目,公司有503 个药物临床研究项目在境内开展,269 个项目在境外开展,其中有207 个项目在境外(包括韩国、澳大利亚及美国)进行单一区域临床试验;有62 个项目进行多区域临床试验。

      临床实验相关服务及实验室服务稳定增长。根据公司23 年中报,公司临床试验相关服务及实验室服务收入15.67 亿元,同比增长13.49%,其中子公司方达控股实现收入1.28 亿美元,同比增长8%。在执行的实验室服务项目由截至上年末的4667 个增至5002 个,公司正在进行的现场管理项目(SMO)由上年末的1621 个增至1776 个,拥有2800 余名专业临床研究协调员(CRC),公司的数据管理及统计分析服务全球客户数量从去年同期的208 家增至296 家。

      盈利预测与投资评级。公司作为国内最早发展临床CRO 业务的公司之一,保持了稳定的增长,项目数在不断提升,我们维持之前的预测,预计公司23-25 年归母净利润预测为24.45、30.80、38.69 亿元,对应PE 分别为23、18、15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:订单下降风险,医药研发服务需求下降风险,核心人才流失风险等……