长沙银行(601577):盈利好于预期 快增有望维持

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华/陈建宇 日期:2023-08-25

  投资要点

      长沙银行2023H1 归母净利润同比增长11%,盈利好于预期,快增有望维持。

      数据概览

      23H1 归母净利润同比增长10.6%,增速环比+1.9pc,营收同比增长12.1%,增速环比-0.8pc;2023Q2末不良率环比持平于1.16%,拨备覆盖率环比+1pc至313%。

      利润增速回升

      2023H1 长沙银行归母净利润同比增长10.6%,增速环比+1.9pc,好于预期;营收同比增长12.1%,增速环比-0.8pc。主要驱动因素来看:(1)支撑因素:①规模扩张提速。2023H1 末长沙银行总资产同比增长16.1%,增速环比提升0.6pc。②减值拖累改善。2023H1 长沙银行减值损失同比增长16.6%,增速环比下降8.9pc,主要归因Q1 信贷高增导致的一次性减值计提影响消退。(2)拖累因素:

      中收增速下行。2023H1 长沙银行中收同比增长46%,增速环比下行54pc,判断归因Q2 财富业务行业性承压,叠加2022 年同期高基数影响。

      展望2023 年全年,受益于减值拖累继续消退、非息收入低基数支撑,长沙银行利润增速有望延续回升态势。

      息差逆势企稳

      23Q2 长沙银行净息差(期初期末平均,单季)环比逆势持平于2.35%,略好于市场预期。判断归因:(1)资产端,Q2 加大零售贷款投放力度,部分对冲贷款利率行业性下行影响。(2)负债端,存款降息红利继续释放。2023 年3 月1 日长沙银行公告,调整人民币存款挂牌利率,各期限存款执行利率均有5-20bp 调降。展望未来,受LPR 降息、信贷需求趋弱影响,长沙银行息差仍面临小幅下行压力。

      战略持续发力

      2023H1 长沙银行县域、财富战略持续发力。(1)县域方面:县域业务延续高增。2023H1 末,长沙银行县域存款、贷款同比分别增长17.6%、24.0%。(2)财富方面:财富客群基础夯实。2023H1 末,长沙银行财富管理AUM、客户数同比增长18%、21%。展望未来,随着战略推进,县域、财富业务有望逐步成为新增长“引擎”,支撑盈利。

      资产质量平稳

      2023H1 末长沙银行不良率环比持平于1.16%,关注率环比提升13bp 至1.64%。

      关注率的波动,判断与零售风险行业性上行有关。拨备水平来看,2023H1 末,长沙银行拨备覆盖率环比提升1pc 至313%,风险抵补能力充足。

      盈利预测与估值

      长沙银行盈利好于预期,快增有望维持。预计2023-2025 年归母净利润同比增长13.30%/13.68%/13.92%, 对应BPS 15.01/16.75/18.73 元。现价对应PB0.54/0.49/0.44 倍。目标价10.14 元/股,对应2023 年PB 0.68 倍,现价空间24%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。