富瀚微(300613):二季度业绩环比改善 静待需求回暖

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马良/程宇婷 日期:2023-08-25

  事件:

      8 月22 日,公司发布2023 年中报。根据公告,2023 年上半年公司实现营收8.84 亿元,YoY-24.09%;实现归母净利润1.28 亿元,YoY-46.96%;实现扣非归母净利润1.24 亿元,YoY-45.38%。

      上半年经营体现韧性,Q2 业绩环比改善显著:

      公司23 年上半年经营体现较强韧性,在半导体行业周期下行、终端需求疲软的背景下,环比逐步改善。单季度看,Q2 公司实现营收4.68亿元,QoQ+12.54%;归母净利润0.70 亿元,QoQ+19.63%;扣非归母净利润0.67 亿元,QoQ+16.39%。营收、利润环比改善明显,主要原因系消费市场信心回暖,市场库存水平降至合理水位,各产品线需求具备一定稳定性。利润率方面,Q2 单季度公司毛利率为38.23%,QoQ-0.7pcts;净利率为16.23%,QoQ+3.41pcts。主要由于Q2 单季度费用方面环比改善,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.65%/3.14%/13.20%/-2.42%,除研发费用率外,环比均有下降;财务费用率改善显著,YoY-1.15pcts,QoQ-3.51pcts,主要系汇兑收益增加所致。

      布局智慧物联应用广泛,车载业务亟待放量:

      智慧物联:智能物联市场碎片化程度高,产品力、性价比为核心竞争力。公司产品目前已成为各大品牌厂商的主供,在部分知名品牌份额中占比超六成。2023 年上半年,智慧物联业务实现营收1.41 亿元,YoY-37.52%;毛利率为33.63%,YoY-0.59pcts。车载业务:公司凭借ISP 芯片领先地位,顺利切入车载电子领域,2023 年上半年智慧车行业务实现营收0.73 亿元,YoY-45.19%;毛利率为39.54%,高于公司平均毛利率。根据公告,公司新一代ISP 产品性价比更高,已成功替代进口方案,获得诸多品牌汽车厂商及 Tier1 的方案导入。随着前装芯片产品在车内CMS/DMS/OMS/AVM/DVR 应用的逐渐成熟,公司未来市场份额有望不断提高。

      边缘算力需求打开成长空间,机器视觉赋能专业视频处理:

      人工智能大模型的逐步小型化带来边缘侧算力需求的提升,视频作为信息含量最大的载体之一,是边缘侧模型落地的重要应用场景。根据公告,公司SoC 芯片现在已可完成ChatGPT 等大模型的API 接入,以及同时完成视频、音频的任务需求。2023 年上半年,公司专业视频处理产品实现收入6.14 亿元,YoY-21.26%;毛利率为38.12%,YoY-0.08pcts。分产品来看,公司图像处理ISP 已演进至第7 代,在图像  增强、降噪、宽动态、色彩还原、低照度等方面处于行业领先水平;IPC SoC 方面,推出全高清实时高性能智能网络处理器SoC 芯片、支持多路超高清DVR/NVR SoC 等新产品;工业机器人方面,即将推出专用机器视觉芯片。公司持续加码视频研发投入,筑深竞争壁垒。随着人工智能技术的进一步发展以及硬件性能的不断提升,视频多媒体终端等将打开更广阔的市场空间,公司有望深度受益。

      投资建议:

      我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为20.64 亿元、24.36 亿元、29.68 亿元,归母净利润分别为2.84 亿元、3.47 亿元、4.36 亿元,对应PE 分别为39 倍、32 倍、25 倍。公司短期业绩受下游需求疲软影响,但作为国内稀缺视频监控芯片厂商,有望受益于新产品放量及市场份额拓展。参考等可比公司晶晨股份、瑞芯微、北京君正等2023 年平均PE 为54.39X,给予公司2023 年PE45X,对应六个月目标价55.35 元。维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:市场竞争加剧风险;需求复苏不及预期;国际贸易摩擦风险。