阳光电源(300274):业绩超预期 储能已成第二增长极
事件:2023 年8 月24 日公司公布2023 年中报。公司23H1 实现营业收入286.22 亿元,同比+133.06%;归属净利润43.54 亿元,同比+383.55%;扣非归属净利润42.82 亿元,同比+438.33%,基本每股收益2.93 元/股;加权平均ROE 为20.73%。公司Q2 实现营业收入160.42 亿元,同比/环比+108%/+88.7%;归属净利润28.46亿元,同比/环比+481.5%/+42.9%。业绩超市场预期。
光伏高景气带动公司营收高增。据能源局统计,2023 年1-7 月国内光伏新增装机容量达97.2GW,同比+158%,已超过2022 年全年新增装机合计。其中,7 月新增装机为18.7GW,同比+174%,需求增长超预期。受益于下游需求旺盛,公司三大主营业务的营收均实现大幅增长:光伏逆变器等电力转换设备/储能系统/新能源投资开发的营收分别达到116.25 亿元/85.23 亿元/75.6 亿元,同比+83.54%/+257.26%/162.79%。
收入结构优化,毛利率持续提升。分季度看,公司23Q2/23Q1/22Q4的销售毛利率分别达到30.53%/28%/23.54%,持续提升趋势明显。
23H1 公司三大业务板块的毛利率分别达到39.5%/30.66%/11.53%,同比+8.14pcts/+12.29pcts/-4.21pcts。其中,受益于IGBT 短缺,逆变器业务毛利率显著提升;储能业务对于公司整体毛利率(23H1为29.42%)提升的贡献最大,其23H1 的营收比重达到29.78%,同比+10.4pcts。此外,公司现金流改善明显,报告期末经营活动产生的现金流量净额47.7 亿元,同比高增478.81%。现金及现金等价物净增加额也大幅增长。
技术领先,新品迭代。报告期内,1)公司发布《阳光电源干细胞电网技术白皮书》,创新推出干细胞电网技术Stem Cell Tech,将应用于能源基地、柔性输电、孤岛供电、终端用能等场景中,帮助提供惯量支撑、提升系统强度、提高辅助收益。2)公司面向海外大型地面应用场景,推出“三电融合”的PowerTitan 2.0 全液能储能系统,采用314Ah 大容量电芯,配置嵌入式PCS,实现交直流一体化,标准20 尺集装箱容量达2.5MW/5MWh。3)公司最新研发的直流2000V 高压逆变器在“孟家湾光伏项目”已成功并网发电。
投资建议:公司作为全球光伏逆变器龙头,光储业务齐发力,并且积极布局新能源汽车驱动系统、新能源智能运维以及氢能等领域。
公司品牌优势明显,研发创新实力强,全面推行全球化战略以及数字化运营,公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。我们预计公司2023/2024 年营收705.43 亿元/950.63 亿元,归母净利润74.58 亿元/98.07 亿元,EPS 为5.02 元/6.6 元,对应PE 为19.8 倍/15 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:全球产业政策变化带来的风险;产能投产不及预期的风险;国际贸易摩擦风险;汇率波动风险;行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。